Entrevista a Larry Benedict

El camino al éxito esta muchas veces pavimentado con fracasos iníciales, Larry Benedict hizo dos cosas consistentemente durante su temprana carrera: perder dinero en el trading, quedando en quiebra en dos ocasiones.

A pesar de una completa falta evidente que poseía alguna habilidad para el trading, Benedict persistió en su búsqueda de convertirse en un trader exitoso, de alguna manera logro encontrar otro trabajo como trader luego de cada fracaso, afortunadamente para Benedict, como no siempre se da tres strikes seguidos a la tercera fue la vencida.

En última instancia, Benedict resultó ser tan consistente como trader, como cuando estaba fracasando, el punto de transición de Benedict ocurrio en 1989, cuando fue contratado por Spear, Leeds & Kellogg (SLK) para ser un especialista de opciones en el índice de XMI en la bolsa de acción americana. 

Como especialista, Benedict ganó una experiencia muy necesaria y desarrolló una sensibilidad para los mercados, cuando el volumen de la XMI empezó a secarse tres años después, Benedict se convirtió en distribuidor de derivados del SLK. 

En 1993 el éxito de Benedict como trader lo llevó a su ser nombrado el Socio Limitado Especial para el departamento de comercio patentado recién creado en  SLK. 

Después de que Goldman Sachs comprara SLK en 2000, Benedict partió para fundar su propia firma de trading, Banyan Equity Management.

Un trader amigo describe la habilidad de Benedict en el mercado de la siguiente manera: "Lo tiene". Es difícil describirlo. 

¿Por qué Ichiro Suzuki golpea repetidamente 350? No lo sé. 

Benedict es como Rain Man en esa oficina, pero al salir de la oficina ni siquiera puede encontrar sus llaves, en la oficina él es como un experto Maestro, Benedict es un trader de corto plazo muy activo, promedia cerca de 100 a 200 operaciones al día. 

Hace algunos años, el ritmo era aún más frenético: cerca de 500 operaciones al día, su principal mercado es el S&P 500, también negocia índices bursátiles de mercados extranjeros, como DAX, Hang Seng y Nikkei, mercados de tasas de interés nacionales y extranjeros, principales monedas y mercados de materias primas clave, como el crudo y el oro. 

El S&P 500 es el centro de sus operaciones, y Benedict presta mucha atención a cómo los otros grandes mercados están correlacionándose (ya sea directa ó inversamente) con el S&P 500, Benedict es esencialmente un inversor de reversión a la media, él será vendedor en corto en subastas y un comprador en disminuciones a corto plazo. 

El nivel de entrada de sus operaciones estará determinado por la volatilidad predominante del mercado, su sesgo direccional, y los cambios en las correlaciones entre los mercados que negocia, también negociará largo en un mercado frente a corto en un mercado positivamente correlacionado (ó largo en un mercado inversamente correlacionado) si piensa que la relación de precios a corto plazo está excesivamente extendida. 

Benedict mantiene equilibrio del riesgo de una cartera que cambia constantemente, conteniendo posiciones tanto directa como inversamente correlacionadas, en su mente, un ex compañero de trabajo comentó: "Las cosas que hace Benedict mentalmente, otras personas necesitan computadoras para hacerlas". 

La gestión de riesgos domina el enfoque de Benedict, decir que es cauteloso es un eufemismo, si sus pérdidas en cualquier mes se aproximan al 2,5 %, Benedict liquidará toda la cartera y comenzará con una pizarra en blanco al día siguiente, negociando en un tamaño de posición reducido, típicamente, después de una disminución de 2.0 % a 2.5 %, él cortará su tamaño de unidad a la mitad ó menos del nivel normal. 

Benedict continuará operando en un tamaño menor hasta que comience a ganar dinero nuevamente, la rapidez con la que Benedict corta su exposición explica por qué nunca ha tenido una gran pérdida mensual, su peor mes en 13 años de operaciones (siete años en su fondo y seis años antes en una cuenta administrada y cuenta propietaria) fue una pérdida moderada del 3,5 %.

David Horowitz un antiguo trader, y jefe de operaciones de Banyan, describe a Benedict de la siguiente manera: "Larry es esencialmente un gestor de riesgos, no trata de ganar mucho dinero, por supuesto es importante tener un retorno, pero para Larry es más importante no perder dinero, sabe que si puede manejar el riesgo, ganará dinero, entiende cuando se equivoca, y sabe cuándo tiene que salir de la posición. 

Los gerentes fundamentales dicen: 'Voy a comprar esta acción durante los próximos seis meses porque pienso que esto sucederá'. Los gerentes técnicos dirán: 'Si la acción va aquí compraré, y si va allá venderé'. Larry no encaja en ninguno de los dos grupos, ha pasado tanto tiempo frente a las pantallas viendo estos intercambios en los mercados entre sí, que tiene un sexto sentido de cuándo comprar y vender, Larry deja que el mercado le dicte lo que debe hacer que es muy diferente a cómo la mayoría de gerentes se enfocan en el trading.

Después de unirse a Spear Leeds en 1990, Benedict fue rentable neto durante 20 años consecutivos, la racha sin embargo, terminó en 2011 cuando su fondo apenas perdió 0.6 %. Desde su creación en 2004, el fondo de Benedict ha realizado una rentabilidad neta media anual anualizada de 11.5 % (19.3 % bruto). 

Si este retorno no suena suficientemente impresionante, tenga en cuenta que se logró con una volatilidad anualizada extremadamente baja del 5,8 % y, aún más impresionante, una reducción máxima de menos del 5 %. 

Los números de beneficio/riesgo de Benedict son ejemplares, su proporción de Sharpe es muy alta de 1.5. 

La relación de Sharpe, sin embargo, subestima el desempeño de Benedict porque esta estadística no distingue entre la volatilidad al alza y la baja, y en el caso de Benedict, la mayor parte de la volatilidad limitada está en el alza, Benedict su proporción beneficio/perdida es alto de 3.4. 

Benedict no permite que la familia ó los amigos inviertan en su fondo, como me lo dice uno de sus amigos de la infancia. "Larry nunca tomará ningún dinero para invertir de amigos ó familia. 

A continuación la entrevista a Larry Benedict:

Entrevistador:          ¿Cómo describiría su enfoque comercial?

Larry Benedict:        Soy probablemente diferente a cualquiera de otros traders, si entra a mi oficina, verá que no miro los gráficos en absoluto durante el día de trading, únicamente leo la cinta.

Entrevistador:          ¿Y tampoco usa los fundamentos?

Larry Benedict:        Entiendo los fundamentos, pero no intervienen en mi trading de corta duración.

Entrevistador:          Ciertamente son diferentes, he entrevistado a traders fundamentales que no analizan gráficos, pero usted es definitivamente el primer trader técnico discrecional entrevistado que no utiliza gráficos. Así que de inmediato, podemos decir que usted está en categoría de uno.

Larry Benedict:        Tengo el gráfico en mi cabeza, observo los precios y los mercados frente a otros mercados, nuestras duraciones comerciales son muy cortas, de unos segundos a uno ó dos días.

Entrevistador:          ¿Qué mercados está negociando?

Larry Benedict:        Mi principal mercado son los futuros del S&P 500, que comercializo tanto por cuenta propia como frente a otros mercados de futuros altamente líquidos, como el euro, el yen, las notas del tesoro, el oro y el crudo.

Entrevistador:          ¿Cómo empezó en el trading?

Larry Benedict:        Cuando era mayor en la Universidad de Syracuse, no tenía ni idea de lo que quería hacer, estaba saliendo con una chica cuyo padre era trader de soja en la Junta de Comercio de Chicago, en una de mis vacaciones, me llevó a la sala de operaciones, esa fue mi primera exposición a los mercados de futuros.

Entrevistador:          ¿Sabía usted algo sobre futuros?

Larry Benedict:        Mi conocimiento era de cero, no conocía a nadie que negociaba ó que incluso estuviera en el negocio.

Entrevistador:          ¿Cuál fue su impresión cuando fue al piso de negociación?

Larry Benedict:        Fue lo más impresionante que he visto, pensé: "Esto es lo que tengo que hacer", me encantó el que fuera agresivo y competitivo, cuando era adolescente practicaba muchos deportes, y era muy competitivo.

Entrevistador:      ¿Trató de conseguir un trabajo en el piso de negociación después de graduarse?

Larry Benedict:        Un amigo de la familia de mi tía era un creador de mercado en el piso de la CBOE y me ayudó a conseguir un trabajo como empleado, en ese momento, pensé que $ 5,000 dólares era mucho dinero, la persona para el que trabajaba tenía 15 millones de dólares en su cuenta, y en mi primer día de trabajo recuerdo haber llevado un cheque de $ 1 millón a Goldman Sachs, el recepcionista que yo estaba reemplazando me entrenó por un día y me dijo: Escucha, vas a ser despedido todos los días, sólo regreso al día siguiente, tenía 21 años en una nueva ciudad donde no conocía a nadie, y me dicen que me despedirán todos los días, fue un poco inquietante.

El primer día me arrojaron al fuego, no sabía absolutamente nada, mi jefe me estaba dando la mano desde el piso, todavía no conocía las señales de mano, tuve que aprender de una hoja que me dieron, volvimos a la oficina después del primer día trabajo, y él me dice, "Mi cuenta ha disminuido en 20 lotes, sal de mi despacho y no vuelvas, estás despedido”.

Entrevistador:          ¿Qué hizo?

Larry Benedict:        Llegué a la oficina a la mañana siguiente, con la cola entre mis piernas, y me senté en el escritorio, no dijo nada y actuó como si todo fuera normal, y dos días después me dice: "No sabes lo que estás haciendo, estás despedido."

Entrevistador:          Durante esos primeros días, ¿pensaste que tal vez no querías hacer esto? suena como un trabajo miserable.

Larry Benedict:        Era miserable.

Entrevistador:          ¿Las cosas mejoraron?

Larry Benedict:        No, definitivamente fue de mal a peor, realmente necesitaba un empleado con experiencia, después de seis meses llegamos a una decisión mutua que debía dejarlo, tomé un trabajo más fácil como corredor en el piso.

Después de trabajar durante un año como corredor, conseguí una posición comercial para una empresa dirigida por Steve Fossett, el famoso aventurero del mundo, el trato era que usted pondría $ 10.000 dólares de su propio dinero, y la firma lo completaría con $ 15.000 dólares. 

Usted mantenía todos los beneficios en su propia porción de los fondos y el 60 % de los beneficios sobre el capital de la empresa, la firma le proporcionaba un asiento en la sala de intercambio para el cual se pagaba una cuota de alquiler mensual.

Entrevistador:     ¿Qué había aprendido que le hacía pensar que podría ganar dinero como trader?

Larry Benedict:        No mucho, para ser franco, no tenía ni remota idea de lo que debía hacer, estaba haciendo apuestas, sólo pensé que podría hacerlo, lo gracioso es que recuerdo haber llamado a mi mamá y decirle: "Mi amigo Andy está haciendo una fortuna, y yo no puedo hacer un centavo." Ella dijo: "Oh, entonces haz lo que hace".

Entrevistador:          ¿Qué tipo de activo operaste?

Larry Benedict:        Yo estaba originalmente en las opciones comerciales del CBOE en acciones como Chrysler y Revlon, luego me trasladaron a la Bolsa de Valores de Nueva York para operar en el índice, el NYA, que es donde yo estaba en el momento del crack de 1987, en 1988 fui a la Amex para el trading de la XMI, el principal índice de mercado que es un índice basado en 20 acciones blue chip.

Entrevistador:          ¿Negociaste el día del crack?

Larry Benedict:        En corto.

Entrevistador:          Eso fue genial.

Larry Benedict:        No, todo no fue corto, había 20 calls cortas y 20 put.

Entrevistador:          Oh Dios mío, eso cambia drásticamente el panorama.

Larry Benedict:        Lo irónico de ese día es que no sólo se disparó el mercado, cuando se produjo el crack, sino que las calls también subieron porque la volatilidad se incremento.

Así que estaba perdiendo dinero en ambos lados del comercio, la cuenta pasó de alrededor $ 25.000 dólares a tener un déficit en cuestión de horas, estaba congelado, llamé a Steve Fossett para preguntarle qué debía hacer, el dijo, "Permanezca en la oferta, usted lo conseguirá. "El mercado apenas continuó cayendo, y entré en pánico y compré mis put, mantuve las calls, no tenía sentido para mí que las calls deberían estar subiendo cuando el Dow bajara 500 puntos, cubrí las calls un par de días después.

Entrevistador:          ¿En cuánto estaba la cuenta cuando cubrió las puts?

Larry Benedict:        Probablemente estaba en déficit alrededor de $ 10.000 dólares, esto no era una cantidad grande, pero si pierde todo su dinero, no hace una diferencia si es $ 20.000 dólares ó $ 1 millón de dólares. 

Pensé que estaba perdido, cuando salí de mis puts, dejé el piso, recuerdo caminar alrededor de Wall Street aturdido, había un reportero de una de las estaciones de televisión locales que me preguntó: "¿Puedes darnos un comentario?" Todo lo que pude decir fue, "Esto es increíble". Esa cita realmente llegó a la televisión.

Entrevistador:          Sí, recuerdo bien ese día, incluso 2008 palideció en comparación con 1987 porque virtualmente todo el movimiento ocurrió en un día.

Larry Benedict:        Una de mis experiencias más importantes fue estar en el piso el día del crack de 1987, ver lo que ocurrió ese día me enseñó, que cualquier cosa puede suceder.

Entrevistador:          ¿Cómo se sintió cuando salió de la posición?

Larry Benedict:        Me sentí aliviado.

Entrevistador:          ¿Supongo que habría perdido más si se quedaba con la posición?

Larry Benedict:        Mucho más, las opciones de venta subieron tanto al final del día que probablemente habría perdido varios cientos de miles de dólares si me quedaba con la posición, aplastaron el mercado en el cierre, y la volatilidad se volvió loca, las put que cubrieron a $ 20 dólares probablemente fueron tan altas como $ 200 dólares.

Entrevistador:          Puesto que usted había tomado la cuenta en un déficit, obviamente no podía negociar. ¿Qué pasó después?

Larry Benedict:        La firma tenía una política estándar de reponer las cuentas de los traders con $ 25.000  dólares si se perdían los primeros $ 25.000 dólares, usted se convertiría en un trader negociando para la empresa.

Entrevistador:          Parece una estructura extraña. ¿Cuál era la lógica de la firma que da a operar dinero adicional, después de que se perdía el capital de riesgo inicial?

Larry Benedict:        Ellos sentían que había una buena probabilidad de que se perdiera el capital inicial, que era en parte su propio dinero, debido a la curva de aprendizaje, pensaban que tendrías una mejor oportunidad una vez que tuvieras la experiencia. Además, estaban ganando comisiones fuera de sus operaciones, por lo que si sólo se perdía, estaría bien, fue su interés tratar de mantener el trading.

Entrevistador:          ¿Cómo hizo con el segundo $ 25,000?

Larry Benedict:        Estaba como estaba flotando y había perdido parte de ese capital, cuando un amigo mío, que era un creador de mercado, se acercó a mí con una oferta para el trading de una cuenta propia de  $ 50.000 dólares para él y otra persona, el trato era que me permitirían perder hasta $ 30,000 dólares antes de tirar la toalla en la cuenta, no estaba haciéndolo bien con la cuenta de Fossett, así que hice el cambio.

Entrevistador:        ¿Puesto que usted no había ganado dinero, sobre qué base le estaba ofreciendo la cuenta?

Larry Benedict:        Me vio comerciar en el piso de negociación, y supongo que pensó que podía ganar dinero, no sé por qué pensó eso, pero lo hizo, también creo que quería darme una oportunidad. 

Lo que pasó fue que después de haber estado negociando la cuenta durante un mes, perdí $ 16,000 dólares, lo llamé esa noche para informarle de la pérdida que había tenido, fue la llamada más difícil que he tenido que hacer porque era amigo mío, y él me había dado una oportunidad, me dijo que me tomara un tiempo libre para despejarme la cabeza, después de regresar sin embargo, me dijo que habían decidido terminar la cuenta.

Entrevistador:          Tengo que preguntarle esto, te despidieron de tu primer trabajo, entonces consiguió un trabajo de trader y perdió el dinero, le dieron más dinero y volvió a perder la mayor parte de eso. Entonces un amigo le dio una oportunidad, y usted perdió dinero tan rápidamente que le cancelaron la cuenta antes de llegar a su punto de corte. ¿“Tal vez no estoy hecho para ser trader"?

Larry Benedict:        No, nunca me di por vencido.

Entrevistador:          Sé que nunca se dio por vencido, pero no para ser cruel, ¿en qué base tenía depositada su confianza?

Larry Benedict:        Sólo quería aprender cómo hacerlo y ganar, veía a todos estos traders ganar dinero, y pensé que si ellos podían hacerlo, yo podría hacerlo también.

Pero hasta este punto, no tenía ninguna estrategia y ninguna disciplina, estaba sin embargo ganando experiencia. 

Todos los errores que estaba haciendo a lo largo de este camino, había muchos que me proporcionaban experiencia, lo cual era crítico, las lecciones que aprendí de esos primeros fracasos me ayudaron a tener éxito finalmente.

Entrevistador:          ¿Qué hizo después?

Larry Benedict:        El piso era como una fraternidad, uno de los otros traders en el piso que trabajó para Spear Leeds, me ofreció un trabajo como especialista, yo era el especialista de las llamadas XMI. 

Debo mucho de mi éxito a Spear Leeds, me dieron estabilidad, Larry Lovecchio, con quien trabajé en Spear Leeds, me enseñó la disciplina, observe cómo cambiaba el riesgo que corría y cómo protegía el capital.

Entrevistador:          ¿Estabas haciendo el mercado en las llamadas de XMI ó también estabas negociando una cuenta propietaria?

Larry Benedict:        Ambos, como el especialista que proporciona liquidez, usted también tiene una ventaja inherente en el comercio porque puede ver el libro de órdenes.

Entrevistador:          ¿Cuando llena un pedido, cómo desestima el riesgo?

Larry Benedict:        Si yo fuera vendedor de calls, compraría futuros contra ella, mantendría el libro cerca de la delta neutral.

Entrevistador:          Así que esencialmente buscaba el spread de oferta/demanda y eliminando el riesgo.

Larry Benedict:        Sí, pero como especialista también hay que anticipar, si el mercado es fuerte, y usted sabe que tendrá los compradores de calls todo el día, usted compra futuros por delante de eso. 

En otras palabras, anticiparse a sus necesidades de cobertura y ajustar su delta, ese proceso era parte de desarrollar una sensibilidad hacia el mercado, que nunca tuve en todos esos años de pérdidas anteriores.

Entrevistador:          ¿Cómo desarrollo esa sensibilidad?

Larry Benedict:        Comencé a prestar atención a las relaciones de precios intermercados, por ejemplo, si el índice S&P 500 se estaba moviendo en un bloque inversa a los bonos, y los bonos estaban abajo en el día, pero el S&P 500 no estaba respondiendo en el alza, me diría que debería vender el S&P 500 ahora, si el crudo y el S&P 500 están subiendo y bajando juntos, eso es algo nuevo, antes que ni siquiera miráramos el crudo.

Entrevistador:          ¿Qué hizo mal hoy?

Larry Benedict:        Yo opero mucho en la reversión, una de las cosas que hago es tres días arriba, tres días abajo, si el mercado sube tres días seguidos, quiero empezar a quedarme corto, y si está abajo tres días seguidos, quiero empezar a estar largo, el euro se vendió durante los últimos días, y empecé a ir largo , la posición probablemente estará bien, pero fue una cantidad que fue tanto como yo estaba dispuesto a perder, por lo que he cubierto la mayor parte de ella.

Entrevistador:          ¿Sabes dónde saldrá antes de entrar en la posición?

Larry Benedict:        Se basa en el Profit/Loss, si estoy abajo más de 2 % por mes hasta la fecha en cualquier día, voy a limpiar todo, no estaba cerca de ese punto hoy, pero el Profit/Loss diario bajó más de lo que quería perder, así que he liquidado.

Entrevistador:          ¿Cuánto fue eso?

Larry Benedict:        $ 10 millones de dólares.

Entrevistador:          ¿En términos porcentuales?

Larry Benedict:        Un poco menos del 1 %, sé que no suena mucho en comparación con la mayoría de los fondos de cobertura, pero soy un amoladora.

Entrevistador:          Pero, ¿qué hizo realmente mal hoy?

Larry Benedict:        Las cosas que siempre hago no funcionaron hoy.

Entrevistador:          Pero eso no significa que está haciendo algo mal, hay una gran diferencia entre perder en sus operaciones y hacer algo mal.

Larry Benedict:        Lo que hice mal fue esto, tenía un número en mi mente donde quería estar para el año, quería llegar a alrededor de 14 % bruto para el año, lo que me ubicaría por encima del 10 % neto, estaba cerca de allí a principios de mes, Yo seguía empujando y empujando, y simplemente no podía hacer ningún progreso.

Entrevistador:      ¿Fue el error, entonces, empujar fue más difícil de lo justificado por las oportunidades comerciales?

Larry Benedict:        Si.

Entrevistador:          Usted ejecuta un control de riesgos mucho más estricto, que la mayoría de los gestores de fondos de cobertura. ¿De dónde proviene esa extrema aversión al riesgo?

Larry Benedict:        Supongo que viene de perder tantas veces al principio de mi carrera, cuando no tenía controles, simplemente no quiero perder de nuevo.

Entrevistador:          ¿Cómo paso de negociar la XMI con otros mercados?

Larry Benedict:        El volumen en el XMI se estaba secando, así que le dije a Spear Leeds que quería comerciar con otros mercados, y me dejaron seguir adelante, fue entonces cuando empecé a hacer lo que estoy haciendo hoy.

Entrevistador:          Su estilo de negociación es a muy corto plazo. ¿Tiene alguna opinión a largo plazo sobre el mercado?

Larry Benedict:        Pienso igual como cualquier otra persona, tengo una amplia visión macro global, pero el expreso en un día ó unos días de duración.

Entrevistador:          ¿Afecta a sus operaciones?

Larry Benedict:        No dejo que afecte a mis operaciones, tengo inversionistas que nos visitan, y cuando me preguntan mi opinión sobre el mercado, les diría, puedo decirles que creo que el mercado amplio se ve negativo, y luego el próximo mes el mercado está en un 4 %. 

Ellos me llaman y me preguntarán, "¿Cómo pudiste subir el mes pasado cuando eras bajista y el mercado se reunió? Y la respuesta es que dejo que el mercado me dicte cómo debería ser el comercio, no mi opinión macro de lo que creo que el mercado va a hacer.

Entrevistador:          ¿Nunca dejas que tus visiones macro influyan en tu trading?

Larry Benedict:        Con poca frecuencia, en octubre de 2008, hice algo que normalmente no hago, dejo que una suposición del mercado que yo creía correcta, pero finalmente resultó ser incorrecta, influir en mi trading. 

En ese momento, con los Estados Unidos en un colapso financiero, pensé que Japón superaría dramáticamente a Estados Unidos porque ya había tenido su crisis bancaria. 

Mi error fue que cada gestor de fondos de cobertura en el mundo era Japón, Hong Kong y China, y esos mercados bajaron más que los Estados Unidos porque tuvieron que liquidar sus posiciones, ese comercio me costó mucho.

Entrevistador:          ¿Han cambiado los mercados desde sus primeros días de negociación?

Larry Benedict:        La creciente influencia del trading de alta frecuencia, ha cambiado el comportamiento del mercado y ha hecho más difícil para alguien como yo que soy un lector de cinta, poder encontrar pistas en la acción del mercado. 

Estoy tratando de adaptarme como siempre a los cambios en el mercado, por otro lado, el advenimiento del comercio electrónico, que hizo posible el trading de alta frecuencia, también ha sido grande para mí.

Entrevistador:          ¿Por qué es eso?

Larry Benedict:        Porque ahora no tengo que hablar con nadie, como se puede ver aquí, los teléfonos no suenan, puedo comprar y vender anónimamente, antes cuando colocaba mis órdenes al piso de negociación, los corredores me robaban, y yo todavía ganaba dinero.

Entrevistador:          Probablemente tengas algunas anécdotas de las veces que fuiste timado.

Larry Benedict:        Él llama a un Bróker en el altavoz con quien él ha tratado desde los días pre-electrónicos de la negociación, ellos recuerdan algunos de los "timos" que Benedict experimentó cuando las órdenes se llenaban exclusivamente en los pisos. 

El más atroz de éstos ocurrió cuando Benedict consigue un relleno de una orden de la compra en el punto más bajo del día, y entonces más adelante aquel día, se dijo que él no tenía un llenado porque el comité del piso había invalidado el punto más bajo del día, Benedict pidió luego a su amigo Bróker que describiera su comportamiento en algunas de estas situaciones.

¿Cómo era yo en el teléfono hace 10 años?

Bróker en altavoz en un tono exagerado para expresar sarcasmo obvio] Eras maravilloso, siempre fuiste amable conmigo.

No, dame una respuesta directa.

Bróker, consideramos hacer una cinta llamada "Benny's Greatest Fits" [Benny es el apodo de Larry Benedict].

Tengo aqui a alguien que me está entrevistando, y estoy tratando de explicar la diferencia entre ejecutar órdenes ahora en comparación con lo que era antes cuando las ordenes se ejecutaban en el piso de negociación.

Bróker, ni siquiera puedes comparar los dos.

Yo estaba explicando que gané dinero aun en ese momento a pesar de la desventaja evidente.

Era la mayor desventaja. [Benedict agradece a su amigo y cuelga.]

La desventaja inherente era que mi orden entraba en el piso, y gritaban, "86 por 400".

Usted no tenía que ser tan inteligente para saber que podría pujar 86¼ porque había 400 ofertas en 86, era una desventaja enorme, ahora nadie sabe nada de esto porque el trading se realiza directamente desde un ordenador.

Entrevistador:          ¿Cuándo fue la última vez que perdió la paciencia y con quién se enojo?

Larry Benedict:        Fue hace unos cuatro días, estaba enojado conmigo mismo, tome el teléfono y lo tiré contra la pared, soy el peor perdedor que jamás hayas conocido, soy brutal conmigo mismo, puedo ganar dinero 9 días de 10 y todavía estar tan enojado por perder en el día 10.

Entrevistador:          ¿Qué pasó hace cuatro días?

Larry Benedict:        Me salió mal una operación y me puse furioso.

Entrevistador:          ¿Con qué frecuencia pierde la paciencia?

Larry Benedict:        Mucho menos de lo que solía, porque el campo de juego se ha nivelado, originalmente mi ira provenía de mi no ser capaz de manejar ser arrancado y mentido, antes del comercio electrónico, solía ocurrir casi todos los días y, a veces incluso varias veces al día, cuando trabajaba para Spear Leeds, la gente podía oírme desde el otro piso, así de ruidoso era.

Entrevistador:          ¿A quién le gritabas?

Larry Benedict:        A los brokers.

Entrevistador:          Entiendo que trabajaste para Marty Schwartz. ¿Cómo fue eso?

Larry Benedict:        Yo trabajaba en Spear Leeds en ese momento, estaba negociando el S&P 500 y obteniendo una reputación de hacerlo bastante bien, Marty Schwartz estaba en proceso de mudarse de Nueva York a Florida y me pidió que viniera a trabajar para él. 

Conocí a Marty de la lectura del libro Market Wizards y pensé que sería un privilegio trabajar para él, me dirigí a mi jefe Peter Kellogg, y le dije que tenía una oferta para trabajar para Marty Schwartz en la Florida, Peter conocía a Marty y me dijo: "Puedes probar, pero nadie puede durar mucho tiempo con Marty, te voy a hacer un favor, voy a mantenerte en la nómina.

Schwartz tenía una reputación de retener a los empleados sólo brevemente, ya sea porque los despedía ó ellos renunciaban, Benedict, que trabajó para Schwartz durante varios meses, puede haber sido uno de sus contratados que duro más tiempo. 

Entrevistador:          ¿Qué aprendió de Schwartz?

Larry Benedict:        No promediar operaciones perdidas, opere con montos más pequeños de los que deberían ser, tome beneficios.

Entrevistador:          ¿Qué pasó después de su breve período de trabajo para Schwartz?

Larry Benedict:        Volví a Spear Leeds, Peter Kellogg, que me había advertido que no iba a durar con Schwartz, me dio la oportunidad de establecer una oficina de Spear Leeds en el sur de la Florida con otro socio, establecimos una operación con múltiples gerentes que operan en diferentes grupos de mercado, yo negociaba directamente una cartera macro global y también supervisaba a los otros operadores.

Entrevistador:          ¿Por qué dejo Spear Leeds?

Larry Benedict:        En 2000, Spear Leeds fue comprado por Goldman Sachs, Goldman no quería operaciones en la Florida y me pidió que regresara a Nueva York. 

Me encantaba aquí el trabajo y no tenía ganas de volver a un mundo de trajes y corbatas, Steven Schonfeld de Schonfeld Securities, me ofreció la oportunidad de gestionar una cuenta administrada para él, ahí es cuando instalé a Banyan.

Entrevistador:          ¿Cuál fue su experiencia durante el 11 de septiembre?

Larry Benedict:        El 11 de septiembre fue una gran experiencia para mí, esa mañana recibí una llamada del agente que me cubría en Goldman Sachs. Dijo: "Hay un avión golpeando el World Trade Center". 

No sabía lo que estaba pasando, pero pensé que no podía ser bueno, mi respuesta inmediata fue comenzar a vender futuros.

Entrevistador:          ¿El mercado estaba vendiendo en ese momento?

Larry Benedict:        No en ese momento, no sé si usted recuerda, pero el mercado fue muy fuerte empezando el 11 de septiembre, el accidente no había llegado a las noticias todavía. 

Entonces, cuando la historia inicial llegó a través de la cinta, dijo que un pequeño avión había golpeado el World Trade Center, el mercado en realidad subió, en ese momento, no tenía idea de lo que realmente estaba pasando, pero pensé que era ridículo que el mercado se estaba reuniendo, así que vendí más.

Entrevistador:          ¿El mercado subió después de las primeras noticias?

Larry Benedict:        Sí, ve los gráficos, de repente, el segundo avión golpeó el World Trade Center, el mercado de valores no había abierto todavía, pero los futuros estaban negociando, el mercado comenzó a caer mucho, yo tenía al agente en el teléfono, y le dije: "No sé lo que está pasando, pero voy a recoger a mis hijos de la escuela, sólo me venden de todo.

Entrevistador:          ¿Por qué te fuiste?

Larry Benedict:        Sólo quería tener cerca a mis hijos, estaban mostrando a los aviones que golpeaban Nueva York y Washington.

Entrevistador:          Pero estabas en la Florida. ¿Qué ibas a hacer trasladarlos a Palm Beach?

Larry Benedict:        Estoy de acuerdo, pero lo que estaba pasando era una locura, y yo solo quería estar con mi familia.

Entrevistador:          ¿Por qué liquidaste tu posición antes de irte?

Larry Benedict:        No quería aprovechar la desgracia de la gente, me sentí raro al tener esa posición corta, todavía así hice un gran beneficio en el comercio del día, pero dejé la mayor parte del dinero en la mesa en relación con el mercado cuando se reabrió a la semana siguiente, cuando el mercado reabrió, decidí ser el Sr. Patriótico. 

Al mismo tiempo todo el mundo estaba vendiendo, yo estaba comprando acciones y futuros, muy rápidamente perdí todo el beneficio que había hecho en las operaciones del 11 de septiembre.

Entrevistador:          Dijiste que el 11 de septiembre fue una gran experiencia de aprendizaje. ¿De qué forma?

Larry Benedict:        Aprendí que no puedes guiarte por las emociones en este negocio, se trata de negocios y nada más, pasando mucho tiempo después, cuando el mercado reabrió realice un trading puramente emocional.

Entrevistador:        ¿Cree usted que su idea de ir largo cuando el mercado reabrió, fue influenciado por la culpa de haber ganado dinero el 11 de septiembre por estar en una posición en corto?

Larry Benedict:        Tal vez, nunca lo había pensado así, no quiero buscar excusas a mi proceder.

Entrevistador:          En realidad, usted estaba influenciado por sus emociones por un lado, lo cual es un error letal para un trader como usted sabe tiene que ser neutral en este juego. Usted ha visto a muchos de comerciantes ambos en el piso y del piso. ¿Cuáles son algunos de los errores comunes que los traders hacen?

Larry Benedict:        Un gran error es promediar en operaciones de perdidas, el trading es muy difícil, pero también es fácil si se mantiene disciplinado, las personas fracasan porque pierden su disciplina.

Entrevistador:          Bueno eso es consistente con su disciplina de mantener un nivel de riesgo bajo control.

Larry Benedict:        Absolutamente, pero es una de las cosas difíciles al gestionar dinero de clientes, aunque soy muy paciente, los clientes no son muy pacientes, uno de mis problemas es que quiero hacer feliz a todos.

Entrevistador:          Una pregunta clave que tengo es: ¿Qué cambió cuando pasó de ser un trader perdedor a uno consistentemente ganador? ¿De dónde obtuvo su ventaja?

Larry Benedict:        Aprendí a prestar atención a cómo los mercados se movían entre sí, me convertí en un trader de correlación lo mismo que hasta hoy todavía hago.

Entrevistador:          ¿Puede proporcionarnos algunos ejemplos para ilustrar cómo se correlacionan los mercados entre sí?

Larry Benedict:        Mi problema es que nunca podría enseñar a mis hijos ó amigos lo que hago porque es algo innato, estoy constantemente negociando, no es que haya un tipo de trading ó incluso algunos trades específicos, negocio fuera de las correlaciones, pero no comercio constantemente de la misma manera, soy sensible a cuando las correlaciones están trabajando y cuando no están trabajando, de modo que una operación podría funcionar en un marco de tiempo, pero en otro no, y estoy en constante adaptación.

Tan pronto como me asumo una posición, inmediatamente empiezo a buscar un trade que sería la mejor compensación de cobertura, digamos que voy largo el S&P 500, yo estaría observando mis 10 pantallas para la mejor elección, podría estar vendiendo otro índice, ó vendiendo una call profunda in the money, ó vendiendo una call out the Money fuera del mercado, ó comprando bonos (cuando está inversamente correlacionada), ó tomando una posición inversamente correlacionada en el euro y, a veces, no voy a poner un comercio de compensación, y solo  usar un stop en la posición.

Entrevistador:          Pero, ¿cómo decidir cuál es la mejor cobertura?

Larry Benedict:        Observando los movimientos del mercado, por ejemplo, en este momento el S&P 500 se cotiza en 1.227, y los bonos están saliendo un poco, lo que me dice que el S&P 500 probablemente debería celebrar aquí y comenzar un rally, si lo compro, y no se produce un rally, buscaría comprar bonos contra él.

Entrevistador:          ¿Por qué sería mejor que salir del S&P 500?

Larry Benedict:        Aquí es donde la correlación entra en juego, la última vez que el S&P 500 se negociaba en 1.227, los bonos eran ofertados en 25, y ahora son ofertados en 20.

Por lo general, cuando los bonos bajan, el S&P 500 sube, así que el S&P 500 deberia mantenerse, y si no lo hace entonces los bonos deberían tener un rally, creo que podría comprar el S&P 500 aquí y comprar los bonos ganando dinero.

Entrevistador:          ¿Tiene actualmente un sesgo direccional el S&P 500?

Larry Benedict:        Pienso que a la baja.

Entrevistador:          ¿Por qué?

Larry Benedict:        Porque no creo que la situación en Europa vaya a terminar bien (en referencia a la crisis de la deuda de los países europeos más débiles), y están subiendo el mercado esperando una gran solución que probablemente no va a suceder. 

Pero de nuevo eso no es lo que hago, no hago apuestas direccionales importantes, soy una persona muy optimista pero durante los primeros cinco años en este negocio, mi opinión no hizo más que hacerme perder dinero, así que tengo que dejar mis opiniones en la puerta, creo que el mercado se va a estrellar, pero tengo que quedarme en el negocio, y no puedo hacer esa apuesta.

Entrevistador:          ¿Tiene una posición en el día?

Larry Benedict:        Yo era modestamente largo neto.

Entrevistador:          ¿Por qué neto en largo si usted es bajista?

Larry Benedict:        Soy largo porque hoy era el día de vencimiento de la opción, y el 85 % del tiempo, que marca el mercado en la mañana del día de vencimiento de la opción, ha estado sucediendo esto durante 25 años.

Entrevistador:          ¿Podemos volver al ejemplo de S&P 500 y los bonos?

Larry Benedict:        Bueno, ahora los bonos todavía están ofertados a 20  y, el S&P 500 es ofertado $ 0.75 más alto, ese movimiento es igual a 3/32 en los bonos, dado que mi posición de bonos es aproximadamente un tercio del tamaño de mi posición en el S&P 500, podría tomar ganancias en el S&P 500, colocando un stop tres ticks más abajo en los bonos, y si no se ejecuta, tomar ganancias tres ticks más alto. 

Lo peor que haría es romper el equilibrio, y si los bonos suben tres ticks, ganaré dinero en ambos lados, es así de simple, hago muchas de estas operaciones todos los días, a veces mis posiciones son grandes, y a veces son pequeñas.

Si son grandes ó pequeñas depende principalmente de cómo me ha ido durante el mes y cuál es nuestro beneficio/perdida para el año hasta la fecha.

Entrevistador:          Puesto que usted no negocia en sus operaciones direccionales a más largo plazo, cómo usted decide si usted desea ser largo ó corto en el S&P 500?

Larry Benedict:        Trato de observar cualquier cosa que el mercado piense que es importante en ese momento, en este momento estoy mirando las acciones en los Estados Unidos y Europa, así como los mercados europeos en general, porque esos son los factores clave que están impulsando el mercado actual. 

Estoy seguro de que en un año a partir de ahora, estaré viendo cosas completamente diferentes, hace un año todo era China, ahora China es irrelevante, así que ese criterio ya no funciona.

Entrevistador:       ¿Por qué cree que ha tenido éxito, mientras que muchos otros traders fracasan?

Larry Benedict:        Desde que me inicie en este negocio, he visto a una serie de traders que terminaron fracasando, el único rasgo que muchos de ellos compartían en común era que tenían la mentalidad de un jugador, cuando estaban perdiendo, siempre estaban buscando esa operación que los haría recuperarse.

Aprendí desde el principio que no puedes hacer eso, este es un negocio donde tienes que trabajar y esforzarte mucho, eso es lo que hago cada día, realizo cientos de transacciones, yo trituro los retornos, si usted revisa mis resultados diarios, usted verá que hay muy pocos días con grandes beneficios.

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FUENTE:                                     MAGOS  DEL  MERCADO