Entrevista a Lucian Miers

Lucian Miers es un trader Britanico que le gusta operar en mercados bajistas, nos indica como se guía a través de su proceso de selección de acciones que realiza en poco tiempo, y en particular la forma de evitar desastres en estas ilimitadas jugadas a la baja, Miers considera que la venta en corto le acomoda más fácilmente a su estilo de trading, simplemente porque le resulta más fácil detectar a las empresas que fracasarán que las que ganarán, especialmente en las pequeñas empresas.

Las acciones están siendo impulsadas por los tipos de interés reales negativos, la gente piensa que son lo suficientemente inteligentes como para detectar las señales de advertencia y salir, pero están engañados, la historia demuestra que los optimistas que afirman QE no terminará mal son incorrectos, el consenso es que los países que aplican la QE se inflarán gradualmente saliendo del apuro, pero de hecho probablemente veremos una crisis de deuda soberana en el futuro.

A continuación la entrevista a Lucian Miers:

Entrevistador:         ¿Me gustaría comenzar con la forma en que se hizo conocido como un gran trader en precios a la baja en lugar de un trader de precios alcistas?

Lucian Miers:       Empecé como un simple corredor de bolsa cuando era joven, y donde solía comerciar acciones para otras personas, entonces comencé a darme cuenta de que temporalmente yo era mucho mejor en detectar acciones que iban mal.

En un triste ejemplo de lo que es un campo minado de los mercados, se hizo evidente que los números estaban realmente de mi parte, encontrando muchas más de estas empresas del tipo AIM start-ups (entonces conocido como el USM) resultaron más mal que ellos.

Entrevistador:         ¿Pero no suele ser el caso de lo que pasa con la mayor parte de las recomendaciones, donde el corredor recibe una noticia ó por investigación de un profesional y, las acciones realmente bajan inicialmente y luego, si usted es afortunado y paciente, puede ser que consiga una eventual subida?

Lucian Miers:       Sí, especialmente cuando se están vendiendo acciones en juego y muchos de los personajes involucrados con estas compañías hablan mucho de su valor, más a menudo, y como se puede ver con el mercado AIM en el momento, las cosas tienden a terminar en lágrimas.

La naturaleza humana dicta que la gente tiende a prometer mucho más de lo que realmente puede entregar, obviamente hay excepciones a eso, y como alguien de una naturaleza predominantemente bajista usted tiene que mantenerse alejado de las excepciones y simplemente comprarlas, de hecho no soy contrario a comprar un valor si realmente me agrada.

Sin embargo, las historias son a veces más exageradas, las que se mencionan en las noticias y, que capturan la imaginación del inversionista privado, son más las ocasiones donde se termina entre lágrimas, que cuando todo el mundo gana dinero y es feliz, esto es un hecho.

Entrevistador:         Sólo para enfatizar un punto y posiblemente el aspecto más polémico de lo que ha dicho: los inversores privados, ¿están simplemente condenados a perder dinero?

Lucian Miers:       Creo que la mayoría de los inversores privados pierden dinero, por inversionistas privados me refiero a los traders, las personas que tratan de hacer trading.

Probablemente hay muchos inversores privados que son inteligentes y compran con acierto, pero el tipo de inversor que pasa el tiempo escribiendo ó leyendo noticias, entrando y saliendo de las acciones y hablan mucho, en ese caso sí creo que más del 90% de ellos pierden dinero porque básicamente no están preparados para hacer frente al trading.

Entrevistador:         ¿La mayoría de los traders privados están condenados a perder dinero?

Lucian Miers:       En el Análisis Técnico, usted tiene un método que funciona tanto en el mercado alcista como en el mercado bajista, pero que parece recibir mayor credibilidad en los mercados bajistas, un ejemplo es el mercado del oro que en estos momentos parece estar en las primeras etapas de un mercado bajista.

Compran cuando deben vender, venden cuando deben comprar, ellos deben estar permanentemente conectados como humanos para reaccionar de esta manera, en muchos casos se trata de un margen para detenerse cuando las cosas van mal, que realmente no entiendo cómo analizar las empresas y, por desgracia, creen en lo que les dice la dirección de la empresa. 

Para el promedio de inversores privados promedio, lamento decir que de mi experiencia, y por lo que he visto, siempre terminará entre lágrimas y recriminaciones.

Entrevistador:         Creo que he estado en el extremo, como receptor recriminándome a mí mismo en las últimas semanas, en el sentido de que creía que Gulf Keystone vendía por debajo de £ 1,70 libras la línea de tendencia alcista de dos años y la gente no quería oír eso, la discrepancia que tomé fue  bastante más.

Lucian Miers:       Es un ciclo de culpa, ¿Quién es el primero en la línea de tiro? 

Por ejemplo, los inversores privados son personas muy pacientes con la gestión, sin mencionar alguna empresa en particular, pero las primeras personas que asumen la culpa cuando las cosas van mal son los osos. 

Existe este ridículo término "rompimiento" que se utiliza seguramente en el desprendimiento es un servicio público, ya que presupone que se ha incrementado el stock y, por lo tanto descalificarlo buscando el equilibrio que es algo bueno.

Así que básicamente los bajistas, de rompimiento y contrarían, son traders fatales, sin embargo usted quiere describirnos, lo primero en, entonces cuando las cosas van mal son los corredores, la gerencia, los consejeros y el tablero de directores los que siguen. 

En términos generales, es el consejo de administración el que tiene la culpa el 99,9% del tiempo con la quiebra de una empresa y su mal desempeño, y sin embargo, son las últimas personas en recibir la ira del inversor privado que es cuando la empresa finalmente se hunde.

Entrevistador:         ¿Usted dice que la gerencia es la culpable, pero se da el caso a menudo, de que la administración no sabe realmente mucho más sobre el negocio que están emprendiendo que los inversores que están respaldándolos? ¿Manejan una compañía minera, pero no tienen idea sobre la explotación minera?

Lucian Miers:       En muchos casos, la gerencia puede estar manejando una compañía minera a pesar de que no saben nada sobre minería, sólo están allí porque es lo que está de moda, la red de amistades ha puesto en esa posición. 

Sin embargo al final del día, es 99% culpable de la gestión del tiempo si las cosas van mal, se podría argumentar que es culpa de los inversores por invertir en ella, pero cuando una empresa no cumple con lo que promete, es en general la culpa de la gestión, sobre todo cuando han sido económicos con la verdad, ya que su costumbre es prometer más de los seres humanos y que muy poco realmente pueden hacer.

Entrevistador:         ¿Es esto un problema específico para el mercado AIM ó de small caps, en el sentido de que las grandes empresas, por definición, han superado la prueba?

Lucian Miers:       Sí, una vez que una empresa se ha vuelto más grande, a menos que sea una acción de burbuja como en el boom de las punto.com, entonces normalmente hay más controles y equilibrios con una mayor gobernabilidad. 

Sin embargo, eso no impide que una mala gestión arruinen a un gran capitán HMV es el ejemplo principal, esto parece ser algo que es específico de AIM que con sus reglas laxas provoco a que la gente puede salirse con la suya.

Entrevistador:         Pero lo bueno de esta área del mercado es que usted puede hacer millones dado los riesgos involucrados, que es como Salvaje Oeste/Nueva Frontera? ¿Serían los inversores mejor servidos por ser filosóficos sobre este asunto?

Lucian Miers:       Siempre es el modus operandi  en los mercados, y por lo tanto en parte estás correcto, sin embargo me siento triste por los clientes minoristas que entran en una acción y terminan perdiendo mucho dinero. 

No tengo un particular juicio moral en contra de él, pero creo que las autoridades de AIM son en realidad bastante blandos cuando se trata de tratar con deshonestidad absoluta: la difusión de información falsa y engañosa, mentir a accionistas é inversores.

Cuando los directores de la empresa son realmente culpables de mala conducción, existe un argumento muy fuerte para decir que AIM debe ser mucho más vigilante, en lugar de lamentarse luego diciendo, sabía que era mala empresa AIM, es una actitud muy equivocada.

No tengo un particular juicio moral en contra de ello, pero creo que las autoridades de la AIM son en realidad muy despiadadas cuando se trata de tratar con deshonestidad: la difusión de información falsa y engañosa, mintiendo a los accionistas é inversores.

Entrevistador:         Se podría haber dicho lo mismo para los accionistas de Lloyds Bank (LLOY) y RBS (RBS), ¿no?

Lucian Miers:       Sí se podría haber dicho eso para un muchas instituciones financieras en 2008, sin embargo, fue un periodo bastante excepcional, pero cualquiera que sea la situación del mercado, siempre parece haber escandalos en el mercado AIM, y nadie parece preocuparse por hacer algo al respecto.

Entrevistador:         Sin revelar sus secretos de trading, ¿hay señales que indiquen que la gente debe mirar hacia fuera, ya sea si son largos y tienen grandes esperanzas en una empresa, ó quieran ir en corto? ¿Relaciones lingüísticas ó financieras?

Lucian Miers:       Para que una empresa fracase, entonces por supuesto, tienen que quedarse sin dinero, y lo que siempre busco en una empresa que considero exagerado, es cuando se van a quedar sin dinero, ó necesitan acudir a los accionistas por más dinero. ¿Cuándo les preguntaron a los accionistas por más dinero y, a qué precio?

En particular muchas empresas de bajos recursos, son obviamente completamente dependiente de la buena voluntad de las instituciones y los clientes privados, solicitando dinero cada vez que se quedan sin ella. 

Por lo tanto, como trader bear, uno tiene que medir cuando la paciencia de los inversores se puede agotar, una empresa como Pursuit Dynamics fue un buen ejemplo en el punto donde la paciencia de los inversores finalmente se agotó, ellos estaban felices de darle dinero todo el tiempo de 100p a 700p é incluso en el camino a 500p a 300p a 100p, antes de que finalmente dijeran "basta ya es suficiente" que no estaban recibiendo más dinero, y que es cuando una compañía fallará.

Entrevistador:         Empujar un poco más allá, desde una perspectiva no experta, digamos que pensé que Thomas Cook (TCG) iba a ir a la quiebra, ó que Ocado (OCDO) debería haber ido a la quiebra. ¿Cómo es que todavía están por aquí?

Lucian Miers:       Thomas Cook fue en realidad un buen ejemplo, de una empresa que tenía un precio para ir a la quiebra, y en mi opinión a finales de 2011 en realidad llegó a un punto crítico.

Yo estaba en realidad corto de sus acciones en alrededor de 30p, las cuales bajaron a alrededor de 10p, de hecho lo pondría en la misma categoría que WPP (WPP) en 1989 y Next (NXT) que negociaba en 12p, estas eran compañías que estuvieron muy cerca de su extinción y así fueron tasadas por consiguiente.

Si usted estaba corto en gustos de Thomas Cook y luego te das cuenta de que probablemente van a sobrevivir, bueno, tienes que cerrar tu posición muy rápidamente, en realidad, se mantuvo durante mucho tiempo el de Thomas Cook y creo que después de la última recaudación de fondos podrían ir mucho más altos.

Entrevistador:        ¿Por lo tanto, ser corto puede ser realmente un punto de vista muy bueno en términos de juzgar objetivamente si una compañía va a sobrevivir?

Lucian Miers:       Tienes que estar en tus pies, claramente Thomas Cook ahora no está en peligro de ir a la quiebra en el corto plazo, tienen nuevas facilidades bancarias y acaban de recaudar fondos propios, pero en 2011, el primer Ministro David Cameron mencionó a Thomas Cook en el Parlamento y dijo que sería una lástima que se dieran cuenta de lo cerca que estaban. 

Los principales prestamistas bancarios del Grupo, dado que ahora son en su mayoría de propiedad del gobierno, se inclinaron hacia atrás en salvar a Thomas Cook, es una marca grande y está en la conciencia de la gente, no habría sido bueno para el gobierno si se hubiera hundido a finales de 2011.

Cuando sobreviven tienes que estar listo para saltar, como en el caso de WPP y Next, han subido varios cientos de veces desde donde estaban cuando el precio de quiebra, Thomas Cook está ahora alrededor de 160p de 10p, y podría ir mucho más alto, era una empresa del FTSE 100 en un punto, si sus beneficios se recuperan, no hay razón por la que no podría estar otra vez.

Entrevistador:        Entonces, ¿estás diciendo que si eres bear, debes desconfiar de los nombres de marca establecidas al intentar ir en corto?

Lucian Miers:       Usted debe ser cuidadoso cuando una empresa tiene un precio de quiebra y parece que va a sobrevivir, ya sea porque hay voluntad política, los prestamistas dispuestos a reducir su holgura, de hecho es irrelevante si se trata de una marca JJB, Jessops, HMV. 

Lo que es clave es cuando es evidente que serán refinanciados y sobrevivirán,  que cierren sus posiciones muy rápidamente y sin dudar, tienes que decirte, esta empresa parece que va a Sobrevivir, luego cerrar la posición y, si es necesario invertirla realmente a largo. 

Esto es lo que hice con Thomas Cook los compré otra vez la Navidad pasada en 35p, después de que ya habían subido tres veces, de hecho he salido otra vez demasiado temprano en cerca de 80p, y han doblado otra vez desde entonces.

Entrevistador:        Eso me lleva a la gestión del dinero. ¿Cuándo usted está en una posición, sabe ya donde usted puede cerrarla en términos del stop de pérdidas/ beneficios?

Lucian Miers:       Depende, con Ocado era corto en 70p y no tenía un stop de pérdida establecida, pero cuando se involucro Stuart Rose se, pude ver que el sentimiento estaba cambiando, y sabiendo que había la posibilidad de una enorme posición corta por ahí los corté a 90p - 95p. 

Por supuesto, no fue una pérdida muy agradable, sino algo que era más manejable sin llegar al nivel de desastroso, que sería el caso si todavía me mantenía corto ahora mientras que se acercaba a los 300p. 

No estoy diciendo que soy un genio, pero usted no tiene que ser particularmente inteligente para darse cuenta de que el sentimiento estaba cambiando cuando Stuart Rose involucro.

Entrevistador:        ¿Pero no es la diferencia entre usted y el inversionista privado promedio, en que usted tiene una antena para detectar si una situación va bien ó no, y la mayoría de la gente simplemente no tiene esa habilidad? He conversado con numerosos traders, y al parecer sólo se despiertan por la mañana, miran la pantalla, operan para ganar dinero. ¡Simple como eso! Estas personas tienen el CI, la experiencia y las calificaciones académicas, con ese respaldo es probable que tenga éxito, en la forma en que la persona promedio con habilidades promedio no sea ¿hay realmente algún punto de entrar en este juego?  

Lucian Miers:       Creo que probablemente no, por naturaleza la mayoría de los seres humanos son codiciosos, en eso se basa nuestra evolución y el capitalismo occidental, no están interesados en un rendimiento compuesto del 10% al año durante cinco años ellos quieren duplicar su dinero mañana. 

Por lo tanto buscan atajos y caen presa de vendedores muy persuasivos que les venden la idea de historias de riquezas mañana, usted tiende a buscar las empresas donde la dirección ó los corredores son persuasivos, y estos son los que los inversores privados buscan y que a menudo es inadecuados para ellos. 

De hecho una de las cosas a las que le dedico muy poca importancia, es reunirme con la dirección, conozco a mucha gente que se encantan y se dejan seducir por los vendedores de aceite de serpiente, en lugar de mirar los números. 

Usted puede entender mucho leyendo los balances y también el estilo de un anuncio de RNS, pero en realidad encontrarme con personas en las presentaciones me resulta bastante inútil, el peligro es que te atrape las habilidades de ventas y quitas el ojo de la pelota, es muy útil al examinar una empresa que no cumplen con la gestión.

Entrevistador:        Sólo para terminar, el FTSE 100 se está acercando a sus máximos de todos los tiempos, ¿significa esto que está cambiando su postura en términos de oportunidades bajistas?

Lucian Miers:       Obviamente si usted es predominantemente bajista, es útil si el mercado está bajando, sin embargo las empresas dudosas en AIM siempre va a estar fallando con respecto a lo que el mercado está haciendo. 

En realidad estoy largo en unas pocas acciones en este momento, como todo el mundo prefiero tener efectivo, el mercado podría tener piernas para algunos más al contrario. 

Estoy largo en el índice japonés y largo de algunas acciones del Reino Unido, pero el FTSE 100 es un índice tan internacional que es muy difícil vincularlo con el Reino Unido ahora, depende en gran medida de las ganancias en el extranjero y tiene un elemento de grandes commodities, ciertamente no es el valor que queda en la media de las existencias del índice BRITÁNICO en mis ojos.

Entrevistador:        ¿Así que no estamos en una situación de burbuja, más bien es una fase de negocios como lo acostumbrado según su opinión?

Lucian Miers:       Creo que probablemente estamos en una burbuja, ya que es poco probable que la respuesta a la enorme deuda pendiente sea tan simple como la impresión de dinero. 

No puede en mi mente terminar en otra cosa que no sea lágrimas, simplemente, para citar una frase común constantemente "patear la lata a lo largo del camino". 

Pero eso  a corto ó mediano plazo, está ocurriendo en todas las clases de activos, aparte de efectivo y bonos, este rally podría tener más adonde ir, la gente tiene miedo de quedarse con efectivo y deuda del gobierno, creo que es por eso que los mercados de acciones de todo el mundo lo están haciendo tan bien.

Entrevistador:        Esta es una pregunta retórica Lucian: las autoridades japonesas han sido capaces de debilitar el yen con el fin de intentar inyectar inflación y esperanzados en el crecimiento en la economía. ¿Por qué no hicieron esto hace 20 años?

Lucian Miers:       Una pregunta muy buena, creo que hace 20 años la gente no se entregó a la economía de "Mickey Mouse".

Entrevistador:        ¿Pero esto tiene que terminar mal, ya que de lo contrario en cualquier momento hay una recesión donde cualquiera se pondría a imprimir dinero sin duda?

Lucian Miers:       Estoy de acuerdo, al preguntarle a la gente lo mismo, yo mismo admito que no entiendo. ¿Por qué es aceptable ahora que todos lo hagan, no sólo Japón, sino los Estados Unidos, el Reino Unido y, en menor medida, el resto de Europa? 

Si fuera así de fácil, ¿por qué no lo hacíamos antes todos en cada crisis de la historia?

Entrevistador:        Estamos obviamente mucho más inteligentes ahora

Lucian Miers:       Ahora somos mucho más brillantes, ciertamente cuando yo era menor en la Universidad en los años 70, si usted levantaba la mano en la clase y le preguntaba al profesor: "Señor, ¿por qué simplemente no imprimir dinero para salir de los problemas?", se habría reído todo el salón de clase.

La respuesta seria: "No, eso es lo que hacen en Zimbawe y en las repúblicas bananeras, no lo hacemos en Occidente. "Pero ahora lo estamos haciendo en Occidente, y  no puedo ver por qué no va a terminar en lágrimas, como ha sido cuando alguien más lo ha hecho antes”.

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FUENTE:                                       SPREADBET  MAGAZINE