Entrevista a Gary Antonacci

Gary Antonacci tiene más de 35 años de experiencia como trader profesional y se centra en las oportunidades de inversión sub explotadas, en 1978 terminó sus estudios en la escuela de negocios de Harvard con un MBA y desde entonces se ha especializado en la investigación, desarrollo y aplicación de estrategias innovadoras de inversión. 

Dicha investigación innovadora sobre la inversión por impulsos fue ganadora del primer premio en 2012, y segundo en el año 2011, de los prestigiosos Premios Wagner para Avances en Gestión de Inversiones de activos que otorga anualmente la Asociación Nacional de Gestores de Inversión en Activos (Naaim).

Su investigación se introdujo en el mundo de las inversiones de doble impulso, que combina la fuerza del impulso de los precios con la tendencia impulsiva absoluta.

Antonacci es autor del libro galardonado, “Dual Momentum Investing: An Innovative Approach to Higher Returns with Lower Risk“, es una autoridad en aplicaciones prácticas de la inversión por impulso, vende licencias de sus modelos de impulso a inversores profesionales y es asesor y orador en los eventos de estrategias por impulsos.

A continuación la entrevista a Gary Antonacci:

Entrevistador:     Usted opera según sus reglas. Pero ¿siempre operó así?

Gary Antonacci:      He tratado de operar constantemente con reglas y con un método, la finalidad ha sido no dejarme influenciar por las emociones y los comportamientos predeterminados.

Pero sólo con el doble impulso he encontrado un método que me permite gestionar este problema con toda la confianza necesaria.

Entrevistador:     ¿Cuando descubrió el concepto del impulso?

Gary Antonacci:      Yo ya conocía los principios de los impulsos en la década de los 70’s,  cuando llegó a mis manos el libro de Bob Levy acerca de la inversión con fuerza relativa y el libro de Nick Darvas sobre el enfoque basado en impulsos para seleccionar valores. 

Sin embargo, en poco más de 8 años he descubierto una gran cantidad de trabajos científicos que hablan sobre los impulsos desde hace más de 20 años, pero desde entonces he tardado 2 años en preparar y mejorar esta información con el fin de crear mi enfoque de doble impulso.

Entrevistador:     ¿Cuan realista son sus “resultados” con la estrategia de impulsos?

Gary Antonacci:      Los impulsos han demostrado ser rentables en un horizonte temporal de 6 a 12 meses, la serie de estudios realizada con los datos de los precios durante los últimos 200 años lo han demostrado, esta prueba es la más larga que conozco desde que opero en los mercados financieros.

Entrevistador:     ¿Puede explicar su enfoque?

Gary Antonacci:      En primer lugar, el impulso dual utiliza la sección transversal de la fuerza relativa del mercado para seleccionar los valores más fuertes dentro de un gran universo de títulos. 

A continuación, utiliza el impulso absoluto (tiempo de las series) en términos de seguimiento de tendencias, es decir, la dinámica del movimiento de un solo valor para determinar si comprar acciones en tendencia alcista, mantenerlas, ó para resguardarse en bonos de corto plazo en una tendencia a la baja.

Entrevistador:     ¿Cuál es la ventaja particular del doble impulso en base a la fuerza relativa o a la relación tiempo serie impulso?

Gary Antonacci:      En ambos tipos de impulsos se produce un aumento del rendimiento, sin embargo, sólo se obtiene una volatilidad reducida y se evita el riesgo de incumplimiento de un mercado bajista, con el impulso absoluto (es decir, tiempo serie impulso). 

Mediante el uso de ambos tipos de impulso, uno tiene una doble ventaja: un mejor rendimiento y un menor riesgo de fracaso.

Entrevistador:     Básicamente el impulso es un efecto de cartera, que es difícil de implementar, ya que tiene una alta tasa de redistribución, así como fricciones con el mercado, tales como las restricciones de venta a corto y las tasas de préstamo. ¿Están los inversores privados en disposición de superar dichos obstáculos?

Gary Antonacci:      En realidad, es muy difícil de superar estas barreras operando acciones individuales. El “volumen de negocios” anual de una cartera de impulso con acciones puede ser de entre el 300% al 500%, y algunos estudios han demostrado que los costes de transacción pueden eliminar en gran medida ó incluso completamente las ganancias del impulso. 

Por estas razones, uso en exclusiva los ETFs sobre índices bursátiles (Exchange Traded Funds) en lugar de acciones, en ellos el efecto impulso se mantiene ó es incluso más fuerte y los costes de transacción son muy bajos.

Entrevistador:     ¿Qué plazo usa para el análisis ó el escaneo?

Gary Antonacci:      Escaneo mi cartera una vez al mes para alinearla correctamente, reajustarla frecuentemente puede dar lugar a subidas y bajadas que afectarán mucho al rendimiento, ya que las acciones tienden a reaccionar de vez en cuando de forma exagerada y luego volver a un promedio moderado.

Entrevistador:     ¿Cómo selecciona las posiciones?

Gary Antonacci:      Lo hago en 2 etapas, todo corre en el sistema, razón por la que el análisis lleva sólo 1 ó 2 minutos cada mes. 

Desde que uso los ETF más líquidos, utilizo las órdenes a mercado para salir de las posiciones antiguas y luego entro inmediatamente en nuevas posiciones, el grafico 1 y la tabla 1 muestran los resultados de la prueba de mi modelo de impulso global que discuto en detalle en mi libro.

El grafico 1 muestra los resultados de la prueba del modelo de impulso global de valores de Gary Antonacci en comparación con el impulso relativo (Impulso de la sección transversal ó fuerza relativa) en comparación con el impulso absoluto (impulso serie tiempo) y el S&P 500 desde 1971. El rendimiento pasado no es un indicador de éxito en el futuro.

Entrevistador:     ¿Puede explicar de forma breve la idea básica?

Gary Antonacci:      Si durante el período anterior el S&P 500 era más fuerte que el MSCI All Country World Índice ex-U.S. Índice, elegiríamos al S&P 500 y viceversa. 

Para comprobarlo, se mira si el S&P 500 ha subido más que las Letras del Tesoro de Estados Unidos durante el mismo período, si es así, significa que el impulso absoluto es positivo y compramos los respectivos ETF de acciones, ó los mantendremos.

Si el impulso absoluto es negativo, entonces usará un ETF sobre bonos más amplio, hasta que el impulso absoluto sea positivo de nuevo.

El enfoque de impulso global de valores de Antonacci gana en retorno, no sólo al impulso relativo, sino también al impulso absoluto y al S&P 500, y tiene una superioridad clara en la relación rentabilidad/riesgo. Sin embargo, el rendimiento pasado no es un indicador de éxito en el futuro.

Entrevistador:     Cuando usted cambia, por ejemplo, de un ETF sobre bonos a uno de acciones, ¿sólo lo hace durante los días de realineación? Si es así, el curso podría ser temporal y potencialmente muy poco atractivo ¿pero qué papel desempeña?

Gary Antonacci:      A veces el momento conveniente es al cambiar, pero luego hay momentos en los no es así sino al contrario, a la larga todo debe estar equilibrado. 

Sin embargo, si se cambia de bonos a acciones y las acciones han sido excepcionalmente fuertes durante el día, entonces se puede esperar tranquilamente el cambio en 1 ó 2 días, dependerá del criterio propio del usuario.

Entrevistador:     Si el impulso es tan fantástico, ¿por qué está tan infrautilizado?

Gary Antonacci:      Se necesita tiempo hasta que la investigación científica cale en el mercado para obtener oportunidades de inversión, ya hemos experimentado con la inversión por valor. 

Pero hay otras razones por las que la inversión por impulsos no ha sido adoptada ampliamente por los traders, en primer lugar, psicológicamente no es tan tentador comprar cuando los precios se han incrementado (en comparación con aquellos que son baratos). 

En segundo lugar, el impulso es tal vez demasiado simple para algunas personas, muchos prefieren engañarse con enfoques bastante más complejos, y algunos inversores simplemente tienen fuertes prejuicios contra otras formas de inversión y no están dispuestos a aceptar algo nuevo y diferente.

Entrevistador:     ¿Qué factores de riesgo están asociados con la inversión de doble impulso?

Gary Antonacci:      Un riesgo es que tal vez la coincidencia lo controla todo y que el futuro puede ser muy diferente del pasado, sin embargo, en la actualidad se tiene más de 100 datos de muestra del rendimiento que confirman el impulso, lo cual es una buena razón por la que el efecto del impulso continuará funcionando. 

Otro riesgo es el error ocasional en el instante de entrada que puede causar a las carteras de doble impulso estar por detrás de su referencia, durante los últimos 40 años, el rendimiento de mi modelo de impulso global durante el periodo 1979 a 1980 y desde 2009 hasta 2010 se ha mantenido por detrás del mercado de valores.

Simplemente no hay ninguna estrategia que siempre supere al índice, además, se podría tener retrasos en la entrada desagradables cuando comienza un nuevo mercado alcista, tras ser forzado a salir en un mercado bajista.

Entrevistador:     La mayor parte del riesgo en las estrategias de impulso está en las posiciones cortas. Además, también existe el riesgo de cracs ocasionales de impulso. ¿Cómo se les puede hacer frente?

Gary Antonacci:      Nunca opero el lado corto, cuando las acciones se están debilitando prefiero estar fuera y me adhiero a los ETF a corto plazo y medio plazo de los bonos para obtener un ingreso fijo. 

Por regla general, ésta es la regla si el retroceso es inminente y los bonos están bien situados, los cracks en los impulsos se refieren únicamente a las pérdidas debidas a las posiciones cortas que funcionan desfavorablemente, por lo que son irrelevantes para nosotros.

El grafico 2 muestra la distribución de los rendimientos del modelo global del momento de valores de Gary Antonacci en comparación con el índice S&P 500. Sin embargo, el rendimiento pasado no es un indicador de éxito futuro.

Entrevistador:     Creer en el impulso es una cosa, pero cerciorarse es otra muy distinta ya que en realidad requiere un enfoque distinto para implementarla, y no perder los nervios. ¿Es éste su enfoque basado en reglas?

Gary Antonacci:      Ésta es sin duda una de las razones, no es la mayor, pero me ayuda en la compra de las acciones fuertes, aunque más bien puede ser más difícil saber cuándo salir y cuándo volver a comprar. 

Un modelo de impulso basado en normas puede ayudarle a identificar la fecha exacta de la entrada y salida en los mercados, el modelo nos obliga a una disciplina que facilita la aplicación y nos ayuda a actuar de acuerdo con las fuerzas del mercado. 

Una prueba basada en reglas también puede aumentar la confianza, incluso conservar su enfoque cuando esté en periodos de bajo rendimiento.

Entrevistador:     ¿Pueden los traders discrecionales más experimentados obtener más ganancias?

Gary Antonacci:      En base a mi experiencia, durante la década de 1980, cuando trabajé con gente como Paul Tudor Jones, Richard Dennis, Louis Bacón, John Henry y otros, sólo puedo decir que era muy difícil de lograr. 

Sólo hay unos pocos traders discrecionales realmente excepcionales.

Entrevistador:     ¿Cómo usa los límites de pérdidas y/u objetivos de beneficios en el trading por impulsos?

Gary Antonacci:      En mi opinión, no se requieren límites de pérdidas, este enfoque nos da una gran protección a la baja. 

En las pruebas en las que buscaba analizar el impacto del uso adicional de los límites de pérdidas, no pude identificar una mejora en la rentabilidad ó riesgo, lo mismo se aplica a los objetivos de beneficios, si lee mi libro, verá lo bueno que es el doble impulso.

Entrevistador:     ¿Alguna vez ha puesto a prueba su trading de impulso con opciones?

Gary Antonacci:      Yo solía trabajar como operador de opciones profesionales, trabajé como gestor de activos de un creador de mercado para todas las opciones del parqué en una organización de los Estados Unidos y también trabajé para algunos fondos de cobertura. 

Pero las opciones no son necesarias en la inversión por impulso, ni tampoco deseables, con los valores subyacentes, tiene todo lo que necesita sin tener que luchar con el coste extra y la complejidad de la negociación con opciones.

Entrevistador:     ¿Tiene prácticas cotidianas para mantener la compostura y no perder de vista a los mercados?

Gary Antonacci:      Desde mi juventud medito todos los días lo cual me ha ayudado a mantener la calma y estar centrado en todas las condiciones, sin embargo, el impulso dual, como tal, ya conduce hacia la compostura una vez que lo entiende y confía en él. 

Si usted no quiere preocuparse por los horrendos retrocesos de los mercados bajistas, sin duda este sistema le ayudará siempre a mantener la calma y no perder su concentración.

Entrevistador:     ¿Puede irse de vacaciones con su estilo de negociación y al mismo tiempo tener posiciones activas?

Gary Antonacci:      Sólo necesito alinear una vez al mes mi depósito, lo cual hago en sólo algunos minutos, en mi libro muestro cómo realizarlo, por lo tanto puede irse sin problemas de vacaciones ó de viaje y realizar cambios en la cartera.

Entrevistador:     ¿De dónde piensa que vienen los resultados de las ganancias por impulso, que al parecer existen desde el principio de los mercados?

Gary Antonacci:      Creo que la mayoría de las ganancias por impulsos son el resultado de patrones de comportamiento predeterminados, ellos provocan que los mercados, debido a la conducta conservadora y la progresiva difusión de la información, reaccionen poco en un primer momento y luego reaccionen de forma exagerada basados en el instinto de manada y el efecto de arrastre. 

Entrevistador:     Además de los impulsos ¿cuáles son los otros conceptos útiles que le permiten tomar decisiones sobre inversiones, que se basen en la investigación científica?

Gary Antonacci:      A largo plazo, los participantes del mercado han obtenido, que yo sepa, algún beneficio de la inversión de valor, acciones de calidad y el efecto de la baja volatilidad. 

Muchas personas todavía creen que la inversión en valor a largo plazo tiene grandes ventajas, pero algunas investigaciones recientes lo ponen en duda, en la década de 1990, las acciones de valor tuvieron un rendimiento inferior al mercado durante 6 años y se ha repetido durante los últimos 2 años. 

Si ello ocurre, será difícil de soportar, las acciones de valor tienen grandes rachas de pérdidas en los mercados bajistas, no veo ninguna razón para soportar estos riesgos cuando se puede utilizar el enfoque del doble impulso para limitar la tasa riesgo y al mismo tiempo lograr rendimientos más altos que los de la inversión por valor.

El impulso y, en particular, el doble impulso controlan todos estos otros factores.

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FUENTE:                                    TRADERS´    MAGAZINE