sábado, 13 de agosto de 2016

Entrevista a Richard H. Driehaus



Richard Driehaus es un apasionado por el mercado de valores desde niño, y su entusiasmo no ha disminuido desde entonces, en su temprana adolescencia, Driehaus descubrió la necedad de seguir las recomendaciones de los columnistas financieros, como resultado, decidió educarse devorando todos los boletines y revistas de valores financieros que pudo encontrar en la biblioteca local, fue durante esos años de la infancia que empezó a desarrollar la filosofía básica de mercado que le serviría como núcleo en su enfoque como analista de valores y gestor de carteras.

Después de su graduación en la Universidad, Driehaus se dispuso a encontrar un trabajo relacionado con el mercado y consiguió uno como analista de investigación, a pesar de que le gustaba el trabajo, se sentía frustrado por ver que sus mejores recomendaciones eran ignoradas por la fuerza de ventas.

Driehaus tuvo su primera oportunidad de manejar el dinero en 1970, mientras trabajaba en el departamento de comercio institucional en A. G. Becker, para su agradable sorpresa, Driehaus descubrió que sus ideas de trading resultaron incluso mejores en la práctica de lo que pensaba.

En sus tres años como gerente en A. G. Becker, fue clasificado en el top 1 % de todos los gestores de cartera encuestados por el Servicio de Evaluación del Fondo de Becker, el mayor servicio de calificación de fondos en aquel momento.

Después de dejar A.G Becker, Driehaus trabajó como director de investigación de Mullaney, Wells y Compañía, y luego Jessup y Lamporte, antes de iniciar su propia firma en 1980, en el período de doce años desde 1980, Driehaus promedió un rendimiento anual de más del 30 % (neto de corretaje y de gestión), casi el doble que el retorno del S&P 500 que fue del 16,7 % durante el mismo período.

El S&P 500, sin embargo no es el punto de referencia adecuado, tal como Driehaus se centra en acciones de pequeña capitalización, en este caso el rendimiento superior de Driehaus se relaciona con el mejor desempeño de las acciones de baja capitalización, teniendo en cuenta que el índice Russell 2000, que rastrea el desempeño de la 1,001st a través de las 3,000 compañías estadounidenses más grandes (un grupo representativo de las poblaciones en Driehaus de cartera), era sólo el 13,5 %, compuesto anualmente, durante el mismo periodo de doce años.

Un dólar invertido en el índice Russell en 1980 habría aumentado a $ 4,56 para finales de 1991, un dólar invertido en Small Cap Fund de Driehaus habría crecido a $ 24.65 durante el mismo período de tiempo.

Aunque el vehículo de inversión insignia de Driehaus ha sido acciones de pequeña capitalización, ha ampliado su alcance para incluir otros tipos de fondos también, es particularmente aficionado a mantener una reserva, concepto que subyace en su fondo vendedor y comprador, este fondo tiene por objeto eliminar el impacto de la tendencia general del mercado de valores para tener un equilibrio de posiciones largas y cortas en forma permanente.

En otras palabras, la exposición direccional del mercado en el fondo es cercana a cero en todo momento, con un rendimiento que depende por completo en la selección individual.

En sus dos primeros años de funcionamiento, entre 1990 y 1991, este fondo consiguió una rentabilidad anual del 67 % y 62 % (antes de un desembolso tasa incentivo de la ganancia del 20 %), con sólo tres de los veinticuatro meses que registran una pérdida (siendo el más grande sólo del 4 %).

Con los años, la filantropía se ha convertido en una fuerza cada vez más importante en la vida de Driehaus, en 1984, se inició la Fundación Richard H. Driehaus con una aportación de las acciones de TCBY (el mejor del país yogurt, originalmente esto no puede ser yogurt) de 1 millón de dólares.

Él maneja los fondos de la fundación, la distribución de un 5 % del capital total anualmente a una variedad de organizaciones benéficas, a finales de 1991, la capitalización de la fundación había aumentado a aproximadamente en $ 20 millones de dólares.

A continuación la entrevista a Richard H. Driehaus:

Entrevistador:    ¿Cuándo empezó a interesarse en el mercado de valores?

Richard Driehaus:     Desde que tenía trece años cuando decidí invertir $ 1,000 dólares de mis ahorros en el mercado de valores, mis primeras inversiones fueron guiadas por las recomendaciones de columnistas y agentes financieros, tuvo un pobre desempeño, pensaba que si seguía el consejo de profesionales, conseguiría ganar dinero, me pareció una experiencia muy desalentadora.

Decidí tratar de averiguar lo que hacía mover los precios de las acciones, empecé a ir a la biblioteca local regularmente y leer una variedad de revistas y boletines de noticias financieras, un grafico que tuvo un gran impacto en mí fue el de las empresas de mayor crecimiento de los Estados Unidos de John Herold.

Entrevistador:      ¿Qué le llamo la atención del grafico?

Richard Driehaus:      Fue mi preferida por dos razones, en primer lugar, me mostró el éxito que podría lograrse mediante la compra de acciones de crecimiento,  Herold tenía valores en su boletín de noticias, que él había recomendado diez años antes de que se incrementaran diez y veinte veces, estos eran increíbles movimientos a mí.

En segundo lugar, el enfoque de centrarse en el crecimiento de las ganancias de Herold tenía mucho sentido para mí, parecía lógico que si las ganancias de una empresa fueran creciendo durante un largo período de tiempo, el precio de las acciones tendría que ir en la misma dirección.

En su boletín de noticias, Herold muestra gráficos que superponen precio de una acción y sus ingresos durante un período de diez años, con dos gráficos que muestran un crecimiento espectacular.

Estos gráficos básicamente demuestran que el precio de una acción estaba en armonía con el crecimiento de los beneficios a largo plazo, se convirtió en una imagen muy poderosa para mí.

Entrevistador:        ¿Se relaciona como su primer mercado de trabajo?

Richard Driehaus:       Sí. Después de la universidad, conseguí un trabajo como analista de valores para una pequeña casa de bolsa del Medio Oeste, para mi desgracia, descubrí que muchas de mis recomendaciones no eran implementadas en las carteras de los clientes.

Entrevistador:       ¿Por qué fue eso?

Richard Driehaus:      Debido a que la relación Precio/Ganancia, eran demasiado altas, muchas de las mejores acciones de crecimiento tienen altos múltiplos y son psicológicamente difíciles de comprar.

Si los traders se desanimaban por el alto ratio Precio/Ganancia, además, me di cuenta de que muchos corredores no eran gestores de cartera, pero estaban orientados principalmente a las ventas, me pareció muy desalentador que muchas de mis mejores recomendaciones no se estaban utilizando.

Después de unos dos años, deje esta empresa para unirme al departamento de comercio institucional de A. G. Becker, que en ese momento era una fuerza muy fuerte en el negocio de corretaje en el medio oeste.

Publiqué mi propia carta de recomendación para los clientes de ese departamento, la dirección de la empresa comenzó a notar que mis recomendaciones superaban significativamente las acciones de sus otras carteras, así como sus propias recomendaciones de investigación.

A principios de 1970, me dieron aproximadamente $ 400,000 de la Caja Haring A. G. Becker de rentabilidad para gestionarla personalmente, esta fue mi primera oportunidad de poner en práctica mi filosofía de inversión, estaba eufórico.

Entrevistador:    ¿Ha encontrado que existen diferencias entre el manejo de dinero real y simplemente hacer recomendaciones?

Richard Driehaus:      No en realidad no, sin embargo, durante el período cuando empecé la gestión de esta cuenta, coincidió con un mercado a la baja de las acciones.

En consecuencia, he tenido que sufrir algunas de las primeras grandes pérdidas, este es un buen ejemplo de por qué hay que tener fe en su enfoque, a fin de tener éxito.

Por ejemplo, una de las primeras acciones que compré fue Bandag, que he comprado en $ 37 dólares, la acción fue primero a $ 22 dólares, para luego en el mercado alcista que siguió de 1971-1972,  subir diez veces más.

Entrevistador:      ¿Se aferro a la acción para todo el movimiento?

Richard Driehaus:       No, por desgracia no lo hice, un año más tarde, yo estaba en un viaje de negocios y llamé a mi oficina para comprobar mis acciones, me dijeron que Bandag había incrementado $ 5 dólares, aquel día, alcanzando un nuevo máximo de $ 47 dólares, decidí tomar mis ganancias, con la idea de comprar la acción de nuevo más tarde.

Bandag procedió a seguir subiendo para ir directamente hasta un máximo de $ 240 dólares durante el próximo año, esa experiencia me enseñó que no es tan fácil volver a comprar una buena acción una vez que haya vendido, se reforzó la idea de que hay una gran ventaja y comodidad siendo un inversor a largo plazo.

Sin embargo, entiendo que el período de tenencia promedio tiende a ser significativamente más corto que el de la mayoría de los administradores de dinero.

Entrevistador:        ¿Por qué paso eso?

Richard Driehaus:      A pesar de que muchas de las acciones de que nuestras carteras se llevan a cabo durante un período muy largo si están evolucionando bien, usted tiene que estar dispuesto a modificar su cartera con más frecuencia que la norma convencional para obtener un rendimiento superior.

Siempre busco el mejor rendimiento posible en el momento actual, incluso si pienso que una acción que sostengo irá más alto, si creo que otra acción lo hará significativamente mejor en el ínterin, voy a cambiar.

Entrevistador:     En otras palabras, quiere que el caballo vaya más rápido, incluso si su primer caballo todavía está trotando en la dirección correcta.

Richard Driehaus:       Sí, pero aún más importante, quiero para asegurarme de que me bajo del caballo, si se inicia hacia la dirección equivocada, la mayoría de las personas creen que la alta rotación es arriesgado, pero creo todo lo contrario.

La alta rotación reduce el riesgo cuando es el resultado de tomar una serie de pequeñas pérdidas con el fin de evitar mayores pérdidas, no me aferro a las acciones con fundamentos deteriorados de patrones de precio, para mí, este tipo de rotación tiene sentido, reduce el riesgo, no lo aumenta.

Entrevistador:       ¿Cuánto tiempo trabajo con A. G. Becker?

Richard Driehaus:       Salí en el otoño de 1973 para convertirme en director de investigación de Mullaney, Wells and Company, una pequeña casa de bolsa regional.

Entrevistador:       ¿Le dieron dinero para manejar?

Richard Driehaus:      No, pero A. G. Becker me dejó continuar gestionando la cuenta por ellos, además de eso, la mujer que evalúa las operaciones en A. G. Becker había visto que era bueno en la selección de acciones, ella me dio $ 104,000 dólares de su propio dinero para gestionar, lo que constituye la mayor parte de sus activos líquidos.

Entrevistador:      Por lo que recuerdo, a fines de 1973, habría sido un momento particularmente pobre para comenzar una cuenta de valores.

Richard Driehaus:       El mercado de oso de 1973-1974 fue la peor caída desde el crash de la década de 1930.

Entrevistador:      ¿Estaba totalmente invertido?

Richard Driehaus:        Sí, supongo entonces que la cuenta debe haber tenido un éxito bastante grande, en el peor momento, creo que de $ 104,000 descendió a menos de $ 60,000 dólares.

Entrevistador:      ¿La confianza de su cliente jamás declino?

Richard Driehaus:       Eso fue lo bello de ella, su confianza nunca vaciló, ella tenía la fuerza para permanecer, de hecho, todavía está conmigo hasta hoy, siempre estaré agradecido por la confianza depositada en mí cuando yo era joven y no tenía mucha experiencia.

Entrevistador:         ¿Cuál es el valor de cuenta al día de hoy?

Richard Driehaus:        La cuenta es ahora de hasta $ 5.8 millones y eso después de impuestos, esto realmente es un buen resultado.

Entrevistador:       ¿Alguna operación que destaque en su larga historia de trading?

Richard Driehaus:      Mi posición más grande que he realizado jamás, fue con Home Shopping Network [HSN], que compre en 1986, me informe acerca de las acciones de uno de mis analistas a quien había enviado a una conferencia de la televisión por cable varias semanas antes de que la compañía saliera a bolsa.

Como probablemente sabe, Home Shopping Network vende lotes de mercancías de bajo precio, joyas, etc. en la televisión por cable., habían comenzado esta aventura alrededor de un año antes de que saliera a oferta, y en sus primeros seis meses habían vendido $ 64 millones en mercancías y ganado $ 7 millones de dólares totalmente gravados.

Estos eran los mejores resultados que jamás había visto en una nueva empresa, aún mejor, la compañía todavía tenía un potencial increíble, en el momento de la oferta, que estaba alcanzando a sólo un número limitado de abonados, pero estaban añadiendo nuevos suscriptores muy rápidamente.

A los sistemas de cable les gusta el servicio porque consiguen parte de los beneficios, así que fue fácil para HSN conseguir ser aceptado por nuevas redes de cable.

Entrevistador:      ¿Ha comprado las acciones en la oferta inicial?

Richard Driehaus:       Me hubiese gustado hacerlo, pero era muy difícil de conseguirlos, creo que llegamos a comprar sólo cien acciones.

El precio de salida era de $ 18 dólares por acción y la primera operación fue a  $ 40 dólares, compre la mayor parte de mi posición en un rango entre los $ 40 dólares y $ 50 dólares.

Entrevistador:     ¿No fue difícil de comprar la acción cuando subió tanto?

Richard Driehaus:      No, porque el crecimiento fue tremendo, la empresa estaba haciendo mucho dinero, y el potencial en aquel momento parecía sin fin, de hecho, me sentí muy bien al comprar las acciones en esos niveles.

Al cabo de cinco meses, las acciones subieron a $ 100 dólares, durante este tiempo, la compañía continuó creciendo en base a suscriptores é incluso compró estaciones de televisión para llegar a más espectadores, los ingresos y ganancias se mantuvieron muy fuertes.

Entrevistador:      ¿Cuanto tiempo que se sostuvieron las acciones?

Richard Driehaus:     A principios de 1987, la acción había alcanzado $ 200 dólares, envié a mi analista a Florida a una reunión de inversores organizada por la empresa, a pesar de que la gestión era muy optimista, en la reunión admitieron que casi todo el crecimiento venía de nuevos suscriptores y que el crecimiento de los índices de pedidos de los clientes en sistemas de cable existente no era tan bueno.

Acerca de este tiempo, la acción también había empezado a descomponerse técnicamente, eso era todo lo que necesitaba, vendí la acción agresivamente, cerrando toda mi posición durante las siguientes semanas.

Entrevistador:      ¿Otros ejemplos de selección de acciones que muestren su estilo de inversión?

Richard Driehaus:       Un ejemplo reciente en Estados Unidos, es quirúrgica (USS), aunque por ahora USS se ha convertido en mi empresa favorita, tuve la suerte de descubrir esta a finales de 1989, antes de que realmente despegara.

En ese momento, el USS aún no contaba con las grandes características en la acción que mostró más tarde entre 1990 y 1991, acelerando las ventas y las ganancias de alta resistencia relativa y de patrocinio institucional, pero sí tiene una historia muy fuerte fundamentalmente, se había desarrollado la mejor línea de productos quirúrgicos inclusivos en un sector innovador, que pensé que se convertiría en el mercado de mayor crecimiento médico de los años noventa, USS es probablemente un buen ejemplo de lo que trato de hacer, porque la clave para la compra de esta acción era el reconocimiento temprano del mercado en cirugía no invasiva.

Este nuevo procedimiento no fue ampliamente cubierto por Wall Street en 1989, tiene que ver mucho con lo que yo llamo "cerebro izquierdo" (micro) factores, que serían las tasas de crecimiento, múltiplos, márgenes, y así sucesivamente, esta acción fue una (macro) historia "cerebro derecho", había que apreciar el potencial de este mercado antes de que los números se vinieran de por medio tan poderosamente.

Danek Group [DNKG], un fabricante de implantes de columna, es otro buen ejemplo, empecé a comprar DNKG en cuanto se hizo pública en mayo de 1991, tenía todo lo que busco en una acción de crecimiento: la aceleración de los ingresos y las ganancias y los productos de esta naturaleza en un mercado en rápida expansión.

Aún mejor, desde un punto de vista comercial, DNKG una fuerte empresa de productos médicos se encontraba en un momento en que el mercado no podía esperar para comprar este tipo de acciones, cualquier cosa relacionados con la salud con el movimiento se da en 1991, y la fuerza de DNKG participó en este movimiento, el incremento de $ 19 dólares a $ 43 dólares, durante sus primeros tres meses de salida a bolsa, pero entonces un rumor comenzó a circular DNKG se encontraba con algunos problemas en el PDA, aunque esta noticia no fue probada, la acción perdió fuerza desde $ 43 dólares a $ 34 dólares, en sólo un par de días, esta fue mi segunda posición más grande, por lo general, vendo una parte de mi posición cuando hay un problema, y problemas con la FDA ciertamente califica como un gran problema.

Pero en este caso, simplemente no creía los rumores, y las acciones médicas seguían con una fuerte demanda en el mercado, así que me quedé con mi posición completa, esto resultó ser la decisión correcta, ya que no sólo se recuperó DNKG sino que pasó a golpear a nuevos máximos, superando los $ 60 dólares a finales de 1991.

En este caso, la clave para hacer dinero en el comercio de acciones fue la posición adecuada, algunas decisiones de gestión de cartera son orientadas a la inversión y algunos están orientados al comercio, esta fue una decisión comercial.

Además, podría haber tomado una decisión diferente si otros factores hubieran sido diferentes, por ejemplo, si el mercado no era fuerte, ó si el grupo de productos médicos se estaba debilitando, entonces yo podría haber vendido la totalidad de la posición, existen una gran cantidad de variables que pueden afectar una decisión, y no hay reglas de decisión universales.

Entrevistador:      ¿Alguna otra historia de casos ilustrativos?

Richard Driehaus:      Otra compañía interesante fue Blockbuster Entertainment (BV), que opera y otorga franquicias de tiendas de alquiler de vídeo, esta es una historia de expansión de la franquicia.

La primera vez que supe de esta empresa fue por un informe de investigación muy optimista emitido por una firma de corretaje de Texas, los ingresos estimados y las tasas de crecimiento de ganancias me dejaron un poco escéptico al principio, pero los indicadores técnicos estaban mejorando y el concepto era increíble.

La historia tenía buena credibilidad porque la empresa estaba siendo lanzada por Wayne Huizenga, que ya era un exitoso hombre de negocios, fue uno de los fundadores y ex presidente de Waste Management, otra empresa en la que yo fui uno de los primeros inversores, después de que la compañía salió a bolsa a principios de 1970.

La historia Blockbuster comenzó a atraer a mí aún más cuando la compañía hizo su próximo anuncio de ganancias trimestrales, las tasas de crecimiento fueron impresionantes y me hicieron creer que la estimación que había visto anteriormente no sólo era alcanzable, sino tal vez incluso conservadora.

Ordene a uno de mis analistas aumentar sus esfuerzos de investigación, Huizenga continuaba la apertura de tiendas de alquiler de videos propiedad de la compañía y franquiciados bajo el nombre de Blockbuster, supe que se trataba de grandes superficies que almacenan miles de videocasetes, sentí que el concepto funcionaría porque las ventas de VCR seguían creciendo de forma sustancial y la competencia principal de Blockbuster, mom and pop tenían una selección mucho menor de cintas de vídeo, continuamos aumentando nuestra posición en la acción en los próximos meses é hicimos mucho dinero, mientras que la acción se incrementaba más del doble.

Entrevistador:     En cualquier de estos ejemplos, parece que usted compró las acciones y las acciones despegaron. ¿Se puede pensar en un gran ganador que primero se dirigió hacia el sur después de que lo compró?

Richard Driehaus:     En el verano de 1984, un amigo Bróker me llamó y dijo: "Tengo una buena acción para usted." "Está bien, ¿Cuál es?" Yo pregunté. "Es yogurt TCBY1", respondió, no sé, le dije, realmente no me gusta el yogur, no dijo, este yogur realmente sabe bien, deja que te envíe un folleto informativo.

Me envió no sólo un prospecto, sino que además una muestra del producto también, el folleto parecía muy interesante, mostraba alrededor de un 70 % a 80 % de crecimiento en las ganancias, pero quizás aún más importante, al probarlo el producto estaba buenísimo, igual que el helado.

Cuando la compañía salió a bolsa, compre muchas acciones al precio de oferta inicial de $ 7 dólares, después de que lo compré, la acción se redujo a $ 4 dólares, en ese momento, recibí una llamada de uno de mis clientes, cuestionando la conveniencia de mantener nuestra participación importante en la acción, el crecimiento de las ganancias de la compañía fue tan espectacular que yo le dije que pensaba que la acción debíamos conservarla.

Entrevistador:     ¿Compro más acciones?

Richard Driehaus:      Como cuestión de hecho lo hice, pero esperé hasta que la población comenzara a incrementar su valor.

Entrevistador:      ¿Tenía alguna idea de por qué la acción fue bajando?

Richard Driehaus:      No podía entenderlo, mi mejor conjetura es que el mercado estaba tan negativo para acciones de pequeña capitalización que TCBY  probablemente sólo fue ser arrastrado hacia abajo con el resto del grupo.

Entrevistador:      ¿Qué le paso finalmente a la acción?

Richard Driehaus:       Con el tiempo subió hasta los $ 200 dólares.

Entrevistador:       ¿Cuál fue el catalizador que le dio la vuelta?

Richard Driehaus:      El entorno cambio, el mercado comenzó a apreciar los valores de crecimiento, fue en parte la empresa y en parte (el cambio de clima, hay un dicho, "No se puede hacer una cosecha en el invierno", esa fue la razón principal, era el invierno de las empresas de pequeña capitalización, las acciones de alto crecimiento, el mercado simplemente no estaba interesado en ese momento, pero esta actitud general cambio, el mercado se centró en las excelentes ganancias de la compañía, y la acción despego.

Entrevistador:      ¿Hubieron situaciones en las que haya comprado una acción muy fuertemente debido a un buen crecimiento de las ganancias y los precios bajaron y nunca se recuperó?

Richard Driehaus:     Claro, eso sucede mucho, es probable que tengamos más acciones perdedoras que ganadoras, pero tratamos de reducir siempre nuestras pérdidas.

Entrevistador:      ¿Cómo decide dónde cortar sus pérdidas?

Richard Driehaus:      Podría ser un cambio en los fundamentos, tales como rendimiento decepcionante en las ganancias, ó podría ser debido a la acción del precio.

Entrevistador:      ¿En un movimiento negativo de precios, que paso en una acción como TCBY? ¿Dónde traza la línea?

Richard Driehaus:      No es una decisión discrecional, existe una parte de arte en la cuestión, en última instancia, usted tiene que equilibrar su fe subyacente en la empresa con la acción del precio.

Entrevistador:      ¿Era entonces una cuestión de confianza en los fundamentos de TCBY tan fuerte que anula todo lo demás?

Richard Driehaus:        Exactamente, era una cuestión de mi convicción sobre la acción.

Entrevistador:       ¿Qué es lo que busca en cuanto a la acción del precio?

Richard Driehaus:     Observo la imagen total, es importante ver la impresión visual de si la acción rompe un punto en particular.

Entrevistador:     Y creo que esto significaría que utiliza gráficos.

Richard Driehaus:       Absolutamente, el análisis técnico es vital para el éxito.

Entrevistador:       ¿Hace cuanto tiempo utiliza los gráficos?

Richard Driehaus:       Unos veinticinco años, probablemente más que nada porque los considero de gran ayuda y fiable, te dan una visión muy carente de emociones en una acción en el mercado que de otro modo seria emocional.

Entrevistador:      ¿Siempre verifica los gráficos antes de comprar una acción?

Richard Driehaus:      Absolutamente, no voy a comprar una acción cuando está cayendo incluso si me gustan los fundamentos, tengo que ver cierta estabilidad en la acción del precio antes de comprar las acciones.

A la inversa, también puede ser que utilice los gráficos de una acción para activar la venta de una participación actual, una vez más, los gráficos son una forma muy segura para ver el comportamiento de una acción y potenciarla.

Entrevistador:      ¿Es justo decir que determina sus ideas de operación basado en el análisis fundamental, pero que el momento de su entrada a la operación la realiza mediante el análisis técnico?

Richard Driehaus:     En términos generales, eso es probablemente cierto, sin embargo, a menudo el detonante para comprar una acción es una noticia fundamental, por ejemplo, recientemente he comprado una acción llamada Dataram Corporación tras la publicación de un informe de resultados muy positivos, esta compañía, fabrica productos de memoria para ordenadores personales y estaciones de trabajo, reportó ganancias trimestrales a partir de $ 0.32 dólares a $ 0.75 dólares y los ingresos por encima de $ 7 millones de dólares a $ 11 millones de dólares, la acción, había cerrado en $ 26 3/8 dólares el día anterior, se disparó $ 4 dólares en la prensa, hemos comprado veinticinco mil acciones a un costo promedio de $ 30 ¼ dólares.

Entrevistador:      ¿Cómo pone un límite a la orden en ese tipo de situación?

Richard Driehaus:       Nunca hubiéramos conseguido completarlo, me sentí muy cómodo comprando las acciones, incluso después de que su precio dio un gran movimiento ese día, porque los números eran muy fuertes y el mercado se estaba moviendo hacia los valores tecnológicos de todos modos, en última instancia, terminamos la compra en casi el 4 % de esta empresa a un costo promedio de $ 31 ½ dólares por acción, la acción ahora se vende a $ 58 dólares.

Entrevistador:      ¿Es cierto que en general las acciones que realizan un enorme, movimiento diario, tienden a seguir adelante en la misma dirección en el corto plazo?

Richard Driehaus:      Eso es lo que he observado en los últimos años, si hay un gran movimiento por noticias significativas, ya sea favorable ó desfavorable, la acción suele seguir avanzando en esa dirección.

Entrevistador:        ¿Así que básicamente tiene que subirse a la ola y comprar las acciones?

Richard Driehaus:        Sí, pero es difícil de hacer.

Entrevistador:     ¿Siempre fue capaz de hacer eso?

Richard Driehaus:       Toma tiempo conseguir buenos resultados con eso.

Entrevistador:     ¿Tiene una acción ser más fuerte que el mercado en general, con el fin de que usted lo compre?

Richard Driehaus:       En términos generales, sí me gusta ver la fuerza relativa de la acción en el 10 % del mercado, ó por lo menos en el 20 %.

Entrevistador:        Usted dijo anteriormente que a menudo va a comprar acciones con altos ratios de Precio/Ganancia. ¿Esto implica que usted cree que las relaciones de P/E son irrelevantes?

Richard Driehaus:      La relación Precio/Ganancia podría demostrar diferencias estadísticamente significativas para los grupos de grandes acciones, pero para el tipo de acciones que compramos, no suele ser una variable clave.

Las acciones con potencial a largo plazo, de alto crecimiento a menudo se venden en múltiplos superiores, sobre todo si son empresas nuevas, la relación Precio/Ganancia mide realmente las emociones de los inversores, que oscilar violentamente del miedo a la codicia, y sólo es significativo en los extremos.

Entrevistador:        ¿Siente que existe una ventaja al comprar acciones que no están demasiado cubiertos por el público?

Richard Driehaus:       ¡Absolutamente! Hay una ineficiencia del mercado definida allí, por lo general, cuanto más el publico mas cubre una población, menos oportunidades hay.

Entrevistador:      ¿Cuáles son las principales ideas erróneas que tiene la gente sobre el mercado de valores?

Richard Driehaus:      Ellos tienden a confundir la volatilidad a corto plazo con el riesgo a largo plazo, cuanto más largo sea el período de tiempo, menor será el riesgo de mantener la renta variable.

Las personas se concentran demasiado en los cambios de precios a corto plazo a nivel  semanal y mes a mes, y no prestan suficiente atención al potencial a largo plazo, es visto en todo el movimiento como algo negativo, mientras que miro movimientos como elemento constructivo.

Para muchos inversores, la falta de suficiente exposición a las altas que regresan, los activos más volátiles es su mayor riesgo, vehículos de inversión que proporcionan la volatilidad a corto plazo, menos a menudo encarnan el mayor riesgo a largo plazo, sin movimiento significativo del precio, no se pueden conseguir ganancias superiores.

Un paradigma del mercado que se dice, es: Comprar barato y vender caro, creo que mucho más dinero se puede conseguir, comprar caro y venderlo a precios aún más altos, eso significa que la compra de acciones que ya han tenido buenos movimientos y tienen una alta relación de resistencia, es decir, las existencias de la demanda por otros inversores.

Prefiero invertir en una acción que está aumentando en precio y tomar el riesgo de que pueda comenzar a disminuir de invertir en una acción que ya está en un declive y tratar de adivinar cuándo va a dar la vuelta.

Por último, otra de las personas que caen en la trampa están tratando ganar tiempo al mercado, desde enero de 1980, el mercado se ha dado cuenta de un retorno promedio anual compuesta del 17 %.

Si se va fuera del mercado los cuarenta mejores días, que representan sólo el 2 % de los días de mercado, la rentabilidad se reduciría a menos del 4 %, la moraleja es que la pena por estar fuera del mercado en los días incorrectos es ser lo que es, esos son exactamente los días que la mayoría de la gente tiende a estar fuera del mercado que es de naturaleza humana.

Entrevistador:      ¿Cuáles son las características de las personas que tienen éxito en este negocio?

Richard Driehaus:      Son de mente abierta y flexible, también son tomadores de riesgo, porque creen en lo que están haciendo.

Entrevistador:       Yo entiendo que usted tiene varias personas en su empresa de trading, de sus propios fondos ¿Usted entrena a estas personas?

Richard Driehaus:      Sí, ninguno de ellos tenía ninguna experiencia previa en el negocio antes de comenzar con nosotros, hay tres personas involucradas, y todos están haciéndolo muy bien.

Entrevistador:        ¿Supongo que eso significa que usted cree que el éxito en el trading se puede enseñar?

Richard Driehaus:       Puede ser enseñado siempre que la persona tenga una mente abierta, me gusta decir que la mente es como un paracaídas que es bueno solo cuando está abierto, por supuesto, cada persona todavía tiene que desarrollar una filosofía individual y adaptar los conceptos básicos de operación a su propia personalidad.

Entrevistador:      ¿Cómo le fue durante el crash de octubre de de 1987?

Richard Driehaus:      Hemos tenido un mes muy difícil, el Fondo de pequeña capitalización se redujo a un 34 %, afortunadamente, el fondo subió a 46 % a inicios de octubre.

Terminamos el año con una caída del 3 %, aproximadamente una semana antes del crash, sentí que algo negativo importante iba a suceder en el mercado.

Entrevistador:         ¿Cómo se dio cuenta?

Richard Driehaus:       Las compra se habían secado, había una sensación de miedo en el mercado, y yo también estaba preocupado por el creciente uso de la seguridad de la inversión.

A causa de mi preocupación por el aumento de la exposición al riesgo en el mercado, tenía una parte sustancial de mi cartera para vender el jueves y el viernes antes del crash, por desgracia, no fui capaz de cerrar la posición como quería.

Entrevistador:       ¿Usted no pudo liquidar su posición debido a que el entorno del mercado fue tan malo?

Richard Driehaus:      El ambiente era horrible.

Entrevistador:     Cuando estábamos hablando sobre la introducción de órdenes en los movimientos de precios extremos, usted ha mencionado la necesidad de utilizar órdenes de mercado en lugar de órdenes límite, que son poco probable que sean llenados en tales situaciones, si sintió fuertemente que algo iba a pasar ¿Por qué se utilizo órdenes límite en lugar de órdenes de mercado en este caso?

Richard Driehaus:      Estábamos tratando de vender las acciones en el mercado, sin embargo, muchos de los papeles que teníamos son muy finas y el tamaño que queríamos vender era demasiado grande en relación con lo que el mercado podía manejar.

Por ejemplo, una acción que realizamos fue nominalmente negociaba a $ 36 en compra y se ofrecía en $ 38 en venta, y mientras estábamos dispuestos a vender la totalidad de nuestros papeles treinta mil acciones a $ 34 dólares, no hubo ofertas de ningún tamaño, incluso muy por debajo del mercado.

Entrevistador:       ¿Estuvo presente el lunes 19 de octubre sabiendo que iba a ser un día muy malo?

Richard Driehaus:      Sí, pero no tenía ni idea de que sería extrema.

Entrevistador:         ¿Siguieron tratando de vender acciones ese día?

Richard Driehaus:      Hemos logrado vender algunos.

Entrevistador:       ¿Dejó de intentar vender según como avanzaba el día?

Richard Driehaus:      Después de un tiempo de pausa, la situación fue tan grave que no parecía tener ningún sentido tratar de vender, parecía que el mundo financiero estaba llegando a su fin.

Entrevistador:         ¿Descríbanos sus emociones de ese día?

Richard Driehaus:       En realidad estaba muy tranquilo, me sentía aislado, como si hubiera trascendido la situación, casi en un estado de observarme a mí mismo y todo lo que estaba pasando.

Entrevistador:       Después de que se disipo el humo el 19 de octubre, debe haberse dado cuenta de que acababa de perder un tercio de su riqueza en un día. (Driehaus mantiene casi todo su dinero en sus propios fondos.) ¿Pensó algo en relación a esto?

Richard Driehaus:       Sí, recuperarlo, en realidad había perdido mucho más que eso entre 1973 a 1974.

Entrevistador:       ¿Eso le hizo sentir mejor?

Richard Driehaus:          Sí, sí ayudó, me demostraba que se podía sobrevivir a ese tipo de crash, tenía la confianza de que podía hacerlo de nuevo y el compromiso de hacerlo, como dijo Nietzsche. "Lo que no me destruye, me hace más fuerte."

Entrevistador:       Me da la impresión de que realmente no sufre ningún tipo de estrés importante relacionado con el mercado, incluso en situaciones extremas, como el crash de octubre de 1987. ¿Es que debido a que cree que las cosas saldrán bien al final?

Richard Driehaus:       Creo que es exactamente lo correcto.

Entrevistador:      ¿Cuándo obtuvo ese grado de confianza?

Richard Driehaus:       Yo creía en mi filosofía de inversión desde el principio, pero he adquirido una verdadera confianza cuando aprendí esta filosofía en A. G. Becker y encontré que me había ubicado en la parte superior del 1 % de todos los fondos estudiados, no podía creer lo bien que mi enfoque funcionó, mi confianza en esta filosofía de negociación nunca ha vacilado.

Entrevistador:       Usted ha sido Director de portafolio durante casi veinte años, tiempo durante el cual superó los promedios de la industria por un amplio margen con una coherencia envidiable. ¿Cuáles considera son las claves para el éxito sostenido durante un período tan largo?

Richard Driehaus:       El elemento esencial es tener una filosofía base, sin una filosofía de la base no va a ser capaz de aferrarse a sus posiciones ó seguir con su plan de negociación durante tiempos muy difíciles.

Usted debe entender completamente, que debe estar firme y totalmente comprometido con su filosofía de trading, con el fin de lograr el estado mental, que le permita hacer el gran esfuerzo de investigación independiente.

Una filosofía de trading es algo que no puede simplemente ser transferido de una persona a otra, es algo que usted tiene que adquirir por sí mismo a través de tiempo y esfuerzo.

Entrevistador:       ¿Algún consejo final para otros traders?

Richard Driehaus:       Si, llegar a ser un trader de éxito podría pasarle a usted mismo.

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FUENTE:                                    MAGOS  DEL  MERCADO

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