El fondo de Steve Clark, Omni Global Fund, ha conseguido una consistencia de rendimiento notable, la estrategia que emplean ha sido rentable todos los años desde sus inicios hace más de 15 años (2001).
Su peor año fue un aumento únicamente de de 0.7 % en 2011, en su rendimiento compuesto anual, el promedio de Omni es de un 19.4 % impresionante, pero lo que realmente distingue a Omni es que logró estos fuertes retornos mientras ocurría la peor reducción de capital de pico a valle de un modesto 7 %.
La relación Sharpe del fondo es muy alta de 1.50, sin embargo la relación de Sharpe, no hace distinción entre al alza y volatilidad a la baja, subestima el rendimiento del fondo porque la volatilidad ha sido fuertemente sesgada al alza, han pasado muchos meses con ganancias superiores al 4 %, y algunas mucho más altas, pero solo dos meses con pérdidas por encima de este nivel (ambas menos del 5 %).
Como resultado de una combinación de fuertes ganancias y pérdidas moderadas, el fondo tiene una relación beneficio/perdida extremadamente alta de 4.1, en 2008, un año absolutamente desastroso para fondos de cobertura impulsados por eventos: el índice Hedge Fund Research (HFR) para este sector bajó un 22 % en el año, pero Omni en realidad subió un 15 %.
Warren Buffett ha dicho que "solo cuando baja la marea se descubre quien ha estado nadando desnudo.", el 2008 dejó en claro que Omni nadaba completamente vestido en múltiples capas.
A continuación la entrevista a Steve Clark:
Entrevistador: ¿Viniste de una familia de clase trabajadora?
Steve Clark: Complete mis estudios a la edad de 17 años, no sabía nada de la universidad, y nadie en mi familia había estudiado en una universidad, yo era la tercera generación, todos vivíamos en la misma casa en, en las afueras de Londres.
No conocí a mi padre, el no se quedó con nosotros, viví con mi madre, mi hermano y mis abuelos, mi madre siempre estaba trabajando, así que mis abuelos son los que me criaron.
Un día, recibí una llamada de Grant, un amigo de la escuela que ahora trabaja aquí, una llamada por la cual le estoy eternamente agradecido, era considerado uno de los niños adinerados en la escuela, porque sus padres en eran dueños de su propia casa.
Deberías venir y trabajar en la ciudad me dijo Grant. "Hay jóvenes de 25 años que ganan £ 50,000 libras", no sabía lo que quería hacer, pero pensé que sería bueno ir allí y ganar algo de dinero, hasta que decidiera lo que quería ser cuando fuera mayor, todavía estoy esperando, ingenuamente pensé, está bien iré a trabajar a la ciudad y seré un trader, ni siquiera sabía lo que era ser un trader.
Entrevistador: ¿Estaba Grant trabajando como trader?
Steve Clark: Él estaba trabajando como asistente comercial, tampoco tenía idea de lo que eso significaba.
Entrevistador: ¿Qué estabas haciendo en ese momento?
Steve Clark: Estaba trabajando para una empresa de instalación de equipos de alta fidelidad, diseñaba las instalaciones del sistema estéreo para el hogar, recogiendo cosas y conduciendo una camioneta.
Entrevistador: ¿Trataste de conseguir otro trabajo en la ciudad?
Steve Clark: Trate en muchos lugares y siempre obtuve la misma respuesta, "sin título, no hay entrevista" ó "sin experiencia, no hay entrevista".
Entrevistador: Eso es exactamente lo que hubiera esperado.
Steve Clark: Conseguí una entrevista para un trabajo de oficina en Manufacturers Hannover, tuve una entrevista terrible, hablé sobre cómo quería ser un trader, sin pensar en el hecho de que el tipo que me entrevistaba quería que alguien trabajara en en backoffice, no hace falta decir que no conseguí el trabajo, pero aprendí de eso el proceso de una entrevista.
Me di cuenta de que lo más sensato era obtener algo de experiencia, en el momento que paso esto fue en 1986, había una escasez de personal de oficina, conseguí un trabajo como secretario de registro temporal y luego me traslade a diferentes empleos temporales, cada vez incrementando mi curriculum vitae, cada vez que me ofrecían un trabajo y me preguntaban si podía hacerlo, les decía que sí.
Pensé que podría aprender a hacerlo una vez que estuviera en el trabajo, hice esto durante varios meses, y luego obtuve dos ofertas de trabajo permanentes: una era de Merrill Lynch para dirigir parte del backoffice, que pagaba £ 30,000 libras, y la otra era de Warburg Securities para ser un botón azul.
Entrevistador: ¿Qué es un botón azul?
Steve Clark: En el piso de la bolsa de valores, tienes una insignia con tu firma escrita y un número, el color de tu insignia indica tu rol en el piso, los botones azules eran para jóvenes que aprendices, pero que en realidad eran tratados como esclavos.
El trabajo del botón azul pagaba £ 7,000 libras, así que tenias £ 30,000 libras en la mano izquierda contra £ 7,000 libras en la mano derecha, pero el trabajo de £ 7,000 libras me puso en el piso de negociación.
Pensé que ese era claramente el lugar donde debía estar, todavía recuerdo mi entrevista para el trabajo, el entrevistador me preguntó acerca de la experiencia relevante que había tenido, ciertamente no sabía nada, no leía el Financial Times, y no pretendía leer el Financial Times, la única respuesta acertada que respondí fue cuando me preguntó si alguna vez había jugado.
Le pregunté: "¿Te refieres a apostar a los caballos?", el me respondió: "Sí, exactamente", respondí: "Nunca apostaría a nada en el que las probabilidades estuvieran en mi contra".
¿Por qué haría eso? "No sabía si esa era la respuesta correcta ó la respuesta incorrecta, pero fue mi respuesta instintiva, pero finalmente conseguí el trabajo.
Empecé con acciones de oro en Sudáfrica, y literalmente mi trabajo consistía en comprar té, café y sándwiches, comercio de libros y atender el teléfono, realmente tuve un tiempo miserable en el primer escritorio en el que estaba, no podía entender lo que estaba pasando, y nadie estaba dispuesto a responder una pregunta ni a enseñarme nada, fue una experiencia muy pobre, pero yo era un muy buen botón azul.
Fui muy bueno haciendo los Profit/Loss, me transfirieron al escritorio europeo donde la gente tenía una actitud completamente diferente, estaban muy felices de hablar conmigo y enseñarme.
Entrevistador: ¿En qué punto se le permitió hacer trading?
Steve Clark: Después de estar allí durante aproximadamente un año, me dieron el libro del mercado escandinavo, iba a ejecutar el libro por una semana porque el trader encargado estaba de vacaciones, esta primera semana en la que me dieron un libro para publicar, fue la semana del colapso de octubre de 1987.
Entrevistador: Entonces, literalmente, el 19 de octubre de 1987, ¿fue el primer día que se le permitió operar?
Steve Clark: Si.
Entrevistador: Esa debe ser la fecha de inicio de operaciones más interesante que he escuchado, ó estoy seguro de que alguna vez oiré, al menos no tenías posiciones abiertas.
Steve Clark: No, me solo me hice cargo del libro.
Entrevistador: ¿Y tu jefe estaba incomunicado?
Steve Clark: Estaba de vacaciones, la semana anterior nos habían dicho que recibiríamos una gran orden de compra institucional para una canasta de acciones, el trader para el que trabajaba había comprado esas acciones antes de comprar soporte, así que vine solo el lunes por la mañana.
El recuerdo más vívido que tengo de aquel día es hacer un precio en una acción llamada Electrolux, recibo una llamada pidiendo el precio por Electrolux, yo conteste que son 43 bid / 44 ask.
Él ofrece 10,000 acciones a 43, yo compro 2,500 acciones y cuelgo el teléfono, luego cambio mi precio a 42½ bid / 43½ ask.
El teléfono suena nuevamente y le doy a la persona que llama mi nuevo precio, el ofrece 10,000 acciones y yo compro 2,500 a 42½, yo razono que si pierdo mi precio por un total de $ 1 a 41½ / 42½, y recibo un golpe en la oferta, estaría vendiendo mis acciones a pérdida.
Así es como estaba pensando la mañana del accidente. Así que establecí el precio en 42/43, suena el teléfono una vez más, y recibo una oferta, así que compré otras 2.500 acciones a 42.
En este punto, me dirijo al operador alemán, que a diferencia de mí tiene mucha experiencia, le enseño mis operaciones y le digo: "He hecho estos intercambios; ¿Qué precio debo pagar ahora?”Me mira como si fuera un completo tonto, mientras tanto, el teléfono está sonando, el levanta el teléfono Iba a hacer el próximo precio a 41½ / 42½, el da el precio a 36/37 y todavía recibe una oferta en 36.
Así que había estado dando precios totalmente equivocados, no tenía idea de lo que estaba pasando, pero aprendí una lección muy valiosa de esa experiencia: el precio es donde cualquier persona está preparada para negociar, y puede ser cualquier cosa.
Tenía un año de experiencia y solo había visto una cantidad limitada de volatilidad, en mi opinión, no podía comprender el cambio del precio en más de $ 1 dólar, y mucho menos $ 6 dólares, que es casi un 15 % de cambio, nunca había sido testigo de eso antes, en realidad no muchas personas habían visto algo similar antes.
Entrevistador: ¿Dónde estaba el precio del mercado? No estaba determinando el precio de mercado, ¿verdad?
Oh si, estaba tratando de determinar el precio del mercado, todos los sistemas estaban caídos, así que recibía llamadas de muchas personas que me preguntaban el precio.
Entrevistador: ¿No estaban otras personas haciendo un mercado en la acción?
Steve Clark: Había otros creadores de mercado, pero no se podían ver sus precios.
Entrevistador: Entonces, el trader alemán entendió que el mercado se estaba volviendo calmado.
Steve Clark: Después de mirar mis operaciones, me dijo: "Tu posición está creciendo". No puedes permitir que tu próxima transacción sea una compra, lo que sea que tengas que hacer, debes asegurarte de que tu próxima operación sea una venta ", dio el precio en $ 6 dólares y aún así terminó comprando.
Entrevistador: ¿Qué ocurrió del inventario en largo con el que empezaste el día?
Steve Clark: No podías hacer nada ese día, solo tienes que seguir la corriente.
Entrevistador: ¿Qué hubo de las personas que llamaron para vender? Como creador de mercado, ¿tenía que facilitar el trading?
Steve Clark: Acabas cotizando los precios hasta un punto en el que no puedes comprar más
Entrevistador: Entonces, después de esas operaciones iníciales a un precio incorrecto, no hiciste mucho en absoluto. Supongo que acabas cotizando los precios, lo suficiente para asegurarte de que no recibirías más órdenes de venta.
Steve Clark: Eso es exactamente correcto, el libro que había tomado para la semana, perdió varios millones de libras ese día, el trader alemán estaba en corto en todo, así que ganó varios millones de libras.
Entrevistador: Él suena como una persona inteligente.
Steve Clark: Él era un tipo inteligente, años después lo contraté, de hecho años más tarde, también contraté al trader que dirigía el libro escandinavo, que era mi jefe.
A partir de ese momento, comencé a intercambiar otros libros en el área europea cuando la gente estaba de vacaciones, finalmente me convertí en el operador más rentable del grupo.
Entrevistador: ¿Cómo? ¿Qué estabas haciendo que te hizo tan rentable?
Steve Clark: Fui muy proactivo en la orientación del libro, si estuviera en algo que estaba mal, lo cortaría de inmediato, no lo defendería, no haría un promedio de inactividad, yo solo lo cortaría.
Entrevistador: ¿Qué significa ser proactivo para un creador de mercado?
Steve Clark: Fui muy activo en posicionarme, cambiaría por las noticias, tratando de orientarme en el lado correcto del mercado, desarrollaría mis propios puntos de vista sobre las acciones y estaría feliz de correr con esos puntos de vista.
Además era tan inexperto que no tenía el miedo que paraliza a las personas que llevan demasiado tiempo en el negocio, lo he visto tantas veces, muy pocas personas mantienen su capacidad de asumir riesgos a lo largo de su carrera, la mayoría no puede, les ha sucedido demasiadas cosas malas, muchas veces dañando a otras personas.
Entrevistador: No tener miedo y cortar las posiciones cuando van en contra de usted, hablan de la voluntad de asumir riesgos y la capacidad de controlar el riesgo. Pero para ganar dinero, todavía tiene que estar en el lado correcto del mercado, lo que plantea la pregunta: ¿cómo encontraba los movimientos direccionales para tener algún tipo de ventaja?
Steve Clark: Tienes que volver a los hechos. ¿Que sabes? Si sabe que hay un comprador de acciones de XYZ a un precio inferior al del mercado, ya conoces un hecho.
Usted sabe que hay un comprador allí. ¿Que mas sabes? Regrese y vea qué sucedió la última vez que el mercado llegó a este nivel, puedes mirar la tabla, también utilizar el volumen en una pantalla para ver qué acciones debería elegir, mi proceso de pensamiento sería: hay mucho volumen, algo está pasando. ¿Puedo desarrollar una idea a partir de eso?
Entrevistador: ¿Qué tan importantes fueron los gráficos para su trading?
Steve Clark: Los gráficos son simplemente una representación de cómo han cambiado los precios en el pasado, no soy un gran creyente en el análisis de gráficos, es muy cómodo pensar que puedes tomar un conjunto de datos del pasado y predecir lo que sucederá en el futuro.
Es muy atractivo porque como ser humano siempre estás buscando certeza, puede usar gráficos para darle un sentido positivo ó negativo a su visión, pero nunca puedes comenzar con el gráfico, decir que puede predecir el futuro a partir de datos pasados es evidentemente falso.
Puede hablar de probabilidades porcentuales de lo que podría suceder a continuación, pero no puedes ir más allá de eso, así que combinaría los gráficos con otros hechos, como lo que se sobre dónde están las ordenes y el volumen del mercado.
Entrevistador: ¿Cuánto tiempo fue usted creador de mercado para Warburg Securities?
Steve Clark: Me quedé por dos años y medio, me fui porque solo me pagaban £ 13,000 libras por año, y claramente era el mejor trader que tenían en esa área.
Lehman Brothers me ofreció un trabajo por £ 50,000 libras por año, volví a Warburg y le dije que me iba porque tenía una mejor oferta.
Dijeron: "Podemos aumentar su remuneración en £ 28,000 libras".
Yo dije: "¿Por qué £ 28,000 libras? ¿Por qué no £ 50,000 libras? "
Bueno, dijeron, tenemos todos estos niveles de sueldos, y usted es un aprendiz, pensé que eso era una mierda total, podrían hacer lo que quisieran, entonces fui a Lehman Brothers.
Aquí es donde se pone interesante, Warburg fue el número uno en caja, vengo de un lugar donde das la impresión de que eras el mejor, fui a Lehman Brothers y no pude ganar ni un centavo.
Entrevistador: ¿Porqué fue es eso?
Steve Clark: Porque no tenía idea de cómo ganar dinero fuera del entorno de Warburg, que era tan rico en información y flujo de pedidos.
Entrevistador: Entonces, volviendo a la pregunta que originalmente le formulé, ¿La ventaja estaba en saber dónde estaban las órdenes?
Steve Clark: La oportunidad de ganar dinero estaba ahí debido a la franquicia, pero el hecho de que estaba con mucho mas personas, indicaba que estaba haciendo algo mejor de donde estaba.
Entrevistador: Estabas usando esa información del flujo de ordenes mejor, pero debe ser muy útil saber que hay muchas órdenes de compra por debajo del mercado, y si usted es largo y está equivocado, la acción debería encontrarse con soporte de compra, y no debería lastimarse demasiado.
Steve Clark: Sí, es un buen lugar cómodo para estar.
Entrevistador: Pero si no tiene idea de dónde están las órdenes, no es tan fácil. ¿Fue eso una revelación?
Steve Clark: Totalmente, estaba tan feliz en Warburg, me encantaba ir a trabajar, no quería irme, pero pensé que tenía que hacerlo, los hechos me llevaron a ser racional, £ 50,000 libras versus £ 28,000 libras, tuve que irme.
La decisión fue muy clara, entonces fui a Lehman y no pude ganar dinero, fue un shock terrible para mi ego, empecé a dudar de mi habilidad, fue un tiempo muy deprimente, esto duró varios meses, he visto que esto le sucede a muchos traders, y lo he pasado varias veces yo mismo, cuando te das cuenta de que no puede ganar dinero, las pérdidas cada vez más pequeñas, adquieren una importancia emocional cada vez mayor y usted pierde toda perspectiva.
Puedo recordar un incidente muy claramente, estaba jugando al baloncesto una noche, y recibí una llamada de nuestra oficina de Nueva York para decirme que se había producido una gran movida en Novo, una empresa danesa, que era una de las acciones europeas que cubría, subió $ 2 dólares desde el cierre del mercado europeo.
Pregunté si se vendieron las acciones, dijo que había 100.000 acciones ofrecidas, como reacción visceral, me quedé corto con la cantidad total, era la posición más grande que había tomado por una milla.
Entrevistador: Pero dado que eras tan tímido con las armas, ¿por qué tomarías una posición tan grande?
Steve Clark: Volví a mi antiguo método de Warburg, cuando mi cerebro había calculado el riesgo y simplemente había hecho la operación.
Entrevistador: ¿Por qué crees que fue un buen riesgo?
Steve Clark: Subió $ 2 dólares desde el cierre, lo cual fue un gran movimiento para una acción que no se movió tanto, fue solo una reacción visceral, llegué a la mañana siguiente y compré la acción para un giro de $ 100,000 dólares, a partir de ese momento, no pude dejar de ganar dinero.
Entrevistador: Supongo que porque recuperaste tu confianza, pero aún no tenías flujo de órdenes para trabajar en contra, entonces, ¿dónde estaba tu ventaja?
Steve Clark: Desarrollé relaciones muy fuertes con otros intermediarios, así que usé su información de flujo de órdenes, también estaba negociando por el flujo de noticias.
Entrevistador: ¿Qué determinaría que fuera comprador ó vendedor después de que se diera una noticia?
Steve Clark: Era una cuestión de opiniones de muestreo de corredores en los que confiaba, siempre he pensado que cuando se negocia a corto ó medio plazo, sus propios puntos de vista sobre los fundamentos de una historia son totalmente irrelevantes.
Lo que tienes que hacer es medir qué piensa el mercado de la historia, tomaría muestras de opiniones, y si hubiera suficientes personas que dijeran que íbamos a comprar en el reverso de la noticia, me iría mucho, si no veo que se desarrolle el impulso, lo cortaré, y si veo un impulso ascendente, podría aumentar el tamaño de la posición, soy un gran creyente en comprar en el camino.
Entrevistador: Entonces estabas hablando con personas que pensabas que eran más acertadas que incorrectas.
Steve Clark: Sí, y tenían flujo de órdenes, ese fue un elemento de mi trading, también comencé a buscar en el volumen, pensé que mi negociación era lo suficientemente buena, como para que si pudiera encontrar en el volumen ó una noticia una señal para operar.
Una y otra vez, doy a los traders que trabajan para mí un consejo: hacer más de lo que funciona y menos de lo que no funciona, los jóvenes traders vienen a mí y dicen: he leído este libro, y estas cosas me ha estado yendo realmente bien, pero sigo perdiendo dinero con esto, les digo que dejen de hacer las cosas que no funcionan, deja a un lado tus profit/loss y busca lo que funciona para ti , y lo que no funciona, es un proceso muy interesante para analizar de dónde provienen sus ganancias, y los traders a menudo no lo saben.
Entrevistador: ¿Cómo aplicaría ese consejo a usted mismo en este momento?
Steve Clark: Decidí ver lo que hice como trader. ¿Dónde gano dinero? Ese fue el punto en el que comencé a moverme hacia el trading por acontecimientos.
Entrevistador: ¿Dónde estabas ganando dinero?
Steve Clark: Tuve una serie de operaciones en los que obtuve una ventaja, eran arbitrajes, entonces comencé a buscar más intercambios de arbitraje.
Entrevistador: Usted estaba obteniendo buenos resultados en operaciones de arbitraje, por lo que se centró en el arbitraje. ¿En que estaba mal?
Steve Clark: No me estaba yendo mal en ninguna parte, pero los intercambios de arbitraje fueron de lejos los más consistentes y rentables, en realidad, hubo una sola operación en la que sufrí una gran pérdida, la acción era 1912DS, una compañía naviera danesa, que cotizaba a un precio extremadamente alto de
140,000 coronas danesas.
Se negociaba en lotes de una acción ó cinco acciones, por alguna razón, me había vuelto optimista con respecto a las acciones y había comprado una gran cantidad, luego apareció un artículo en el periódico que decía que la compañía era un fraude.
Había comprado la acción en 140,000 coronas danesas, abrió al día siguiente con 100.000 ofertas ofrecidas y nada, recuerdo la sensación de malestar en mi estómago esa mañana, calcule cuál era la pérdida a un precio de 100.000 y pensé, esto es demasiado, no puedo mostrar eso hoy, entonces lo que hice fue anotar el precio de esa acción un poco cada día durante los siguientes tres meses, mientras que cambiaba lo más que pude para ganar dinero.
Entrevistador: Entonces, ¿la acción no cotizo?
Steve Clark: Literalmente no hubo operaciones durante mucho tiempo, no hubo ofertas.
Entrevistador: ¿No había un precio de liquidación en ninguna parte?
Steve Clark: No, este era como el Salvaje Oeste, los traders llevaban su propio libro, nadie lo comprobó, las pérdidas de suavizado era el status quo.
Entrevistador: ¿Cuánto fue la pérdida final?
Steve Clark: No recuerdo exactamente, pero lo vendí en un lugar superior a 100.000.
Entrevistador: ¿Entonces la compañía no fue un fraude?
Steve Clark: No, el artículo resultó ser una tontería, ese intercambio me enseñó una lección muy valiosa: el precio es irrelevante, es el tamaño lo que te mata, si es demasiado grande en una acción ilíquida, no hay salida, quería cortar la posición, pero no pude.
La otra lección que esta operación me enseñó que lo más importante, es centrarte en lo que funciona, el intercambio fue solo una patada, lo compré porque pensé que el impulso lo mantendría, después de ese intercambio, me enfoqué mucho más en buscar operaciones de arbitraje, que era donde obtenía la mayor parte de mi dinero.
Entrevistador: ¿Cómo hiciste la transición de pasar de un rol de creador de mercado a un administrador de un fondo de cobertura?
Steve Clark: Después de Lehman, cambié a NatWest, era el mismo trabajo, pero un negocio mucho más grande, fui contratado para dirigir la creación de mercado de acciones internacionales, luego de pasar tres años allí me aburrí, y también quería ganar más dinero, les dije que me iba a establecer creando un fondo de cobertura.
Realmente no tenía idea de lo que implicaba la creación de un fondo de cobertura, pero pensé que fuera lo que fuese, podría hacerlo, me dijeron que si me iba, no obtendría mi bonificación, pero no me importó.
Encontré un administrador de fondos de cobertura que dijo que iniciaría con $ 5 millones, luego pasé varios meses preparando el fondo de cobertura, cuando terminé y estaba listo para partir, no me devolvió las llamadas telefónicas, había quebrado por el mercado de bonos en 1994 y había perdido la mayoría de sus activos, claramente no iba a hablar conmigo, así que tenía un fondo de cobertura sin activos.
Entrevistador: ¿No pensó de dónde recaudaría el dinero antes de que decidieras dejar NatWest para comenzar un fondo de cobertura?
Steve Clark: No.
Entrevistador: ¿Acabaste imaginando que abrirías un fondo de cobertura y vendría dinero?
Steve Clark: Esa fue mi actitud, cuando decidí que iría a trabajar a la ciudad, no tenía idea de lo que eso significaba, pero resolví que iría y lo haría.
¿Qué tan difícil podría ser? Pensé que no podría ser tan difícil, y al final no fue tan difícil, lo mismo sucedió con el inicio de un fondo de cobertura, solo pensé que lo haría, nunca se me ocurrió que no podría recaudar dinero.
No pensé que necesitaba mucho dinero porque no tenía ningún concepto del apalancamiento, sabía que podía obtener 10 veces el apalancamiento, entonces, si quisiera cambiar un libro de $ 50 millones, todo lo que necesitaría sería $ 5 millones.
No se me ocurrió que la gente no querría que tuvieras dinero con un apalancamiento de 10 veces, realmente fui completamente ingenuo sobre todo el asunto, solo lo hice, configuré un fondo de cobertura sin dinero, tenía $ 300,000 dólares de mi propio dinero en efectivo en el fondo, y eso fue todo.
Entrevistador: ¿Cuál era el nombre de su fondo de cobertura?
Steve Clark: Fue la gestión de activos LS.
Entrevistador: ¿Qué significaba el LS?
Steve Clark: Ahora hay una historia interesante, teníamos un apodo en ese momento para las personas que daban dinero: Lairy Shag.
Entrevistador: ¿Lairy Shag?
Steve Clark: Era un término de mercado para un jugador descarado, exactamente la imagen contraria que le gustaría dar a los inversores, si están pidiendo que administraras su dinero, sin embargo funcionó bien, porque siempre podía decirle a la gente que el LS significaba "largo/corto".
Entrevistador: Algo así como alguien que es un apostador.
Steve Clark: Sí, como diciendo vamos a probar esto, vamos a intentarlo.
Entrevistador: ¿Pudo comenzar a operar el fondo con solo $ 300,000 dólares?
Steve Clark: Sí, pero significaba que cada operación que hiciera tendría que ser de $ 300,000 dólares, no podría operar en menos, ejecuté el fondo de cobertura desde mi cocina, Morgan Stanley me dio una cuenta principal de corretaje por la que estoy eternamente agradecido, fue una de las mejores y peores experiencias en los negocios que he tenido.
Entrevistador: Suena un poco dickensiano.
Steve Clark: Fue una experiencia de aprendizaje fantástica, pero hubiera preferido leer sobre ella, emocionalmente, los máximos bajaron, y los bajos se hicieron increíblemente bajos.
Entrevistador: Específicamente, ¿qué pasó?
Steve Clark: Déjame darte la historia del primer día.
Entrevistador: Serian los primeros días memorables.
Steve Clark: En mi primer día, hice mi primer intercambio, y gané £ 37,000 libras, aproximadamente $ 60,000 dólares con mi efectivo de $ 300,000 dólares, salí de la cocina y le dije a mi esposa en ese momento: "Acabo de ganar £ 37,000 libras, esto va a ser un éxito, no tengo que preocuparme por el capital semilla, si puedo seguir incrementando así, estaremos bien".
Ella dijo: "Eso está realmente bien, pero el camión que recoge la basura pasa en 10 minutos, si no llevas los contenedores antes de que pase, vamos a perderlo, y tendremos que poner toda la basura en el jardín la próxima semana".
Recuerdo literalmente responder, "Pero soy un maestro del universo".
Ella dijo: "Sí, y ahora tienes ocho minutos para llevar la basura hasta la entrada".
Recuerdo haber caminado por el jardín cargando las bolsas de basura y murmurar para mis adentros: "Soy un maestro del universo", acabo de ganar £ 37,000 libras, y estoy sacando la basura. "Ese fue el punto culminante de mi experiencia la primera vez que dirigí un fondo de cobertura, eso fue tan bueno como siempre.
Entrevistador: ¿Qué salió mal?
Steve Clark: Después de eso, gané algo de dinero y perdí algo de dinero, y luego pensé, no sé si debería decir esto.
Entrevistador: No te preocupes, siempre podemos quitarlo si es un problema.
Steve Clark: Trabajé muy de cerca con un trader cuando estaba en NatWest, y realmente me cosió, me recomendó encarecidamente que comprara una acción, que sí compré.
Al día siguiente, la acción tuvo una gran pérdida, esperé una llamada telefónica de él, pero nunca llegó, eventualmente lo llamé y le pregunté qué estaba pasando con las acciones que me había recomendado, dijo que había estado vendiendo las acciones todo el día, el acababa de coserme esa fue una mala experiencia.
Entrevistador: ¿Qué quiere decir con que te cosió?
Steve Clark: Él recomendó comprar las acciones, lo cual hice, al día siguiente cayo la acción.
Entrevistador: Cuando dices "te cosió", te refieres a que te engaño.
Steve Clark: Sí, pensé que era un amigo, pero él no era un amigo, algunas personas con las que trabajas durante años y que piensas que te apoyarán no harán nada para ayudarte, mientras que otras personas que conoces de paso, pueden ser muy útiles, realmente me enseñó mucho sobre la naturaleza humana y me hizo pensar nuevamente sobre en quién puedes y no puedes confiar.
Entrevistador: ¿Cuánto perdió con ese consejo de la acción? ¿Perdió tanto como lo que gano en su negocio el primer día?
Steve Clark: Perdí más que eso, el fondo había estado funcionando durante algunos meses, y yo iba a mostrar una pérdida del 10 % a fin de mes, hubo una desconexión total entre mis sentimientos y la realidad.
En mi cabeza, si hubiera bajado un 10 % mas, mi negocio habría terminado, nadie me daría dinero para administrar, no tenía perspectiva, no tenía una persona mayor para poner su mano en mi hombro y decirme: "Cálmate". Solo haz las cosas que funcionan y deja de hacer las cosas que no funcionan.
Recuerdo estar sentado en la mesa de la cocina, con la cabeza entre las manos, mirando al horizonte, sentía mucha presión para ganar dinero todos los días, me decía, debo ganar dinero, debo ganar dinero, debo ganar dinero Y yo estaba pasando por una etapa en que era muy difícil ganar dinero en el mercado, sentí que el mercado me estaba dando patadas.
Me desperté una mañana alrededor de las 4 a.m., acostado en la cama, sintiéndome mal del estómago, y pensando: ¿Qué va a hacer el mercado hoy? Yo cierro el negocio ese día, fue una experiencia increíblemente dura, si tan solo tuviera a alguien que me diera una mejor perspectiva y dijera: "Disminuya la velocidad, no estés tratando de ganar el 500 %, deja de pensar en términos absolutos y comienza a pensar en porcentajes”.
Entrevistador: ¿Qué hiciste después de que cerrar tu fondo de cobertura?
Steve Clark: Fui a Nomura donde comencé un negocio de arbitraje de riesgos.
Entrevistador: ¿Cuál fue su enfoque para el arbitraje de riesgo?
Steve Clark: Haz menos ofertas y crece, si tiene un balance lo suficientemente grande, compra las suficientes acciones para asegúrate de tener suficientes votos, si creía que necesitaba el 8 % de las acciones para asegurar la aprobación del plan de fusión, también podría comprar el 15 % porque sabría que el acuerdo estaría en marcha, solo sé grande, ese fue un enfoque muy exitoso.
Entrevistador: Pero todavía tiene otros riesgos, como no obtener la aprobación del gobierno.
Steve Clark: Tiende a ser grande al final del negocio, cuando los otros riesgos han sido cambiados, todo lo que nos preocupaba era la probabilidad de que se cerrara el trato, los márgenes de spread fueron secundarios, los padres que compraron las subsidiarias fueron de lejos el mejor negocio, no hubo diligencia debida a problemas y usted sabía que el trato estaría en marcha.
Nomura terminó mal para mí porque hubo un cambio en la administración, el nuevo a cargo no era heterosexual, tenía un libro convertible, y todo lo que estaba haciendo era comprar bonos convertibles ilíquidos y cada mes terminaba subiendo el precio, él era el mercado porque era dueño la mayoría de estos problemas.
Así que todo lo que tenía que hacer era comprar unos cientos de bonos cada mes para subir el precio, en un momento, un trader de otro departamento vino a mí en busca de orientación porque le pedían que marcara incorrectamente el libro.
Entrevistador: ¿El era un subordinado?
Steve Clark: Estaba subordinado a uno de los otros gerentes.
Entrevistador: ¿Por qué vino a ti?
Steve Clark: Porque tenía reputación de ser recto, le dije que marcara el libro correctamente y que lo estudiaría, fui a la administración y les dije que no podían presionar a esa persona para que marcara mal su libro, el era un trader humilde, si alguna vez se supiera, podría arruinar su carrera, les dije que tenían que dejar el libro marcado correctamente, pensé que era un argumento convincente, una semana después, me pidieron que me fuera porque no era un jugador de equipo, les dije que si querían despedirme, estaba bien pero tenían que pagarme el porcentaje que me debían.
Querían que renunciara primero y luego me pagarían después, les dije: "¿Tengo la palabra 'ESTÚPIDO' escrita en mi frente?"
Tuve dos reuniones de seguimiento con la gerencia, no confiaba en ellos, así que fui a las reuniones con una grabadora oculta, finalmente me despidieron y los demandé. Tomó tres años para que el caso fuera a juicio, y me costó £ 350,000 libras en gastos legales, si hubiera perdido el caso, me hubieran liquidado financieramente, fuimos a la corte y ganamos el caso sin problemas.
Entrevistador: ¿Utilizo las grabaciones en el juicio?
Steve Clark: Por supuesto, y fueron extremadamente útiles, proporcionamos transcripciones de Nomura, pero todavía no estaban preparados, en un momento del juicio, uno de sus testigos testificó sobre alguna conversación.
El juez dijo: "Hay una transcripción; muéstrame dónde dijo eso”.
Él respondió: "No está allí".
El juez dijo: "Voy a tachar esa sección de su declaración. ¿Qué tal la próxima sección, te gustaría que lo tache también?
La cinta realmente me ayudó en términos de credibilidad porque había dicho la verdad absoluta, mientras que ellos habían mentido, obtuve £ 1.35 millones de libras, que era igual al 15 % de mis ganancias, debería haber sido el 20 %, cuando miro hacia atrás, aunque gané el caso, fue una mala decisión demandar.
Entrevistador: ¿Por qué es eso?
Steve Clark: Si hubiera dedicado el tiempo necesario para que el litigio se prolongue si me hubiera dedicado al trading, habría hecho múltiplos del acuerdo de £ 1.35 millones, al final fue un mal negocio.
Entrevistador: ¿Qué hizo en esos años?
Steve Clark: Literalmente construí una casa, cave yo mismo las bases, hice la mayor parte del trabajo yo mismo, contraté a un constructor para ayudar con las cosas que no podía hacer por mi cuenta.
Entrevistador: ¿A qué otra cosa se dedico durante esos tres años además de construir su propia casa?
Steve Clark: Tenía mi caso en la corte y estaba construyendo una casa, eso ocupó todo mi tiempo.
Entrevistador: ¿Tenía algún plan sobre lo que finalmente haría?
Steve Clark: No sabía lo que iba a hacer, pero ya había terminado con los mercados en la ciudad.
Entrevistador: ¿Por qué? Lo hizo muy bien en los mercados.
Steve Clark: Porque tuve una experiencia terrible con la gente, la política de la compañía, la gente mintiendo, en mi opinión todo lo que había hecho por cualquiera de mis empleadores era ganar dinero, sin embargo no tenía mucho dinero, ó no me pagaron correctamente, ó incluso cuando tenía un contrato me molestaba con eso, encontré toda la experiencia muy desalentadora.
Entrevistador: ¿Cómo pasaste de amar a los mercados, como si fuera un videojuego para el que te pagaban por jugar, sin siquiera desear obtener un trabajo de intercambio?
Steve Clark: Esa es una pregunta interesante, ¿no? en 1986, había ido a la ciudad a ganar algo de dinero hasta que descubrí lo que quería hacer, nunca lo resolví, todavía no lo he resuelto.
Entrevistador: Aparentemente, en algún momento, volviste a los mercados. ¿Cómo sucedió eso?
Steve Clark: Fue una coincidencia, iba a un viaje de pesca a Venezuela con un viejo amigo de NatWest, estuve de paso por Nueva York, y mientras estuve allí, hablé con un antiguo agente que me aconsejó que hablara con First New York Securities, me reuní con dos personas que habían establecido el negocio, ambos en ese momento tenían más de sesenta años, querían que fuera a trabajar para First New York Securities por un porcentaje fijo de las ganancias que obtuviera.
Inicialmente, estuve reacio debido a todas las experiencias negativas que tuve, pero finalmente me convencieron de venir a Nueva York por unos meses para intentarlo, después de haber estado allí durante unos meses, el tipo a cargo me dijo: "Hemos estado hablando de ti, decidimos que eres competente".
Pensé, aquí viene, me voy a ganar ahora.
Continuó, "Te debemos mucho dinero, pero nunca lo has mencionado".
Le dije: "Si pensara que necesitaba un contrato, no estaría aquí", si me estás diciendo que necesito uno, me iré ahora y podrás quedarte con el dinero.
Luego, en un pobre intento de humor, dije: "Y estoy seguro de que si me cayera debajo de un autobús, le daría dinero a mis hijos".
Más tarde ese día, dos socios se acercaron a mí de forma independiente con la misma garantía básica, uno de ellos dijo: "Quiero asegurarte que si algo te sucediera alguna vez, personalmente me aseguraría de que su familia obtuviera el dinero".
Entrevistador: Suenas emocionado al respecto, incluso hasta el día de hoy.
Steve Clark: Todavía estoy emocionado por eso ahora, porque era la primera vez que alguien me había dicho algo así, realmente me conmovió.
Entrevistador: ¿Qué querían decir cuando le llamaron competente?
Steve Clark: Porque me debían dinero, y yo no había estado preguntando dónde estaba mi dinero, como no lo mencioné, lo mencionaron.
Entrevistador: ¿Qué tipo de trading estaba haciendo?
Steve Clark: Estaba haciendo arbitraje de riesgo tendencial.
Entrevistador: ¿Qué significa eso?
Steve Clark: Podría hacer el arbitraje de riesgo, ó podría no cubrirme, ó podría ir por ambos lados, dependiendo de la situación, básicamente estaba negociando las compañías en un evento de fusión.
Entrevistador: ¿Cuándo comenzó su fondo actual y qué pasó con su relación con First New York Securities?
Steve Clark: Creé mi propio negocio de administración de activos en el Reino Unido é inicié un fondo impulsado por eventos en 2001, continué administrando el dinero en efectivo de First New York Securities junto con el fondo, y todavía lo hago.
También fui asesor de facto de First New York Securities, pero como mi fondo había crecido a casi mil millones de dólares, no quería mantener ese compromiso, me reuní con el director de la firma en Nueva York y le dije que estaba demasiado ocupado con mi propio fondo para mantener mi rol de asesor en First New York Securities.
Le dije: "Te dejaré un consejo de despedida, eres muy viejo, estás matando a tu propio negocio, y salí."
Él dijo: "Creo que tienes razón".
Entrevistador: ¿Cómo crees que estaba matando el negocio?
Steve Clark: Como cualquier emprendedor que inicia un negocio, se aferraba demasiado, han estado comerciando de forma exclusiva durante 25 años y nunca han perdido un año.
A pesar de ese historial, han perdido todo el crecimiento en la administración de activos, no han tenido ningún negocio de fondos de cobertura durante toda la era de los fondos de cobertura, se estaba haciendo demasiado viejo para arriesgarse, y él mismo lo admitía.
Al final, acepté convertirme en un miembro administrador de First New York Securities, la empresa se ejecuta de manera muy ineficiente y no tiene tecnología, necesitamos hacerlo más eficiente y llevarlo al siglo veintiuno, es necesario comenzar a administrar dinero externo y crear un negocio de más valor, ese es el plan.
Entrevistador: ¿Cuáles son sus metas a largo plazo?
Steve Clark: Todavía estoy esperando averiguar qué es lo que quiero hacer cuando sea crezca, todavía estoy esperando la revelación, de alguna manera es bastante deprimente.
Entrevistador: No entiendo, has sido muy exitoso.
Steve Clark: Pero, ¿qué he logrado? No he construido nada.
Entrevistador: ¿Como mides el éxito? Si es monetario, según cualquier definición razonable ha sido más que exitoso, si está construyendo un negocio, de nuevo con cualquier definición razonable, ha tenido éxito. No vas a inventar una cura para el cáncer. Si quieres impactar al mundo, supongo que podrías hacer donativos de dinero.
Steve Clark: Doy dinero lejos, eso es lo que hago, todavía estoy aquí porque no pude encontrar nada mejor que hacer en este momento, todavía siento que estoy esperando a resolver lo que debería estar haciendo.
Entrevistador: ¿No crees que el trading sea para lo que naciste?
Steve Clark: Bueno no, tengo una opinión y tal vez es un poco egoísta que puedo hacer lo que quiera, ir a la ciudad para conseguir un trabajo como trader, construir una casa, enfrentar a un banco en un litigio, comenzar un fondo de cobertura.
Entrevistador: Si esa es su perspectiva, entonces haga lo que quiera hacer.
Steve Clark: Ese es el problema.
Entrevistador: ¿No sabes lo que quieres hacer?
Steve Clark: No, puedo decirte que administrar un fondo no me hace feliz, lo disfruto, pero solía disfrutarlo mucho más que ahora.
Entrevistador: ¿Por qué es eso?
Steve Clark: Porque fue mucho menos complicado, solo estaba haciendo trading, ahora estás manejando un negocio.
Entrevistador: Todavía estás buscando algo.
Steve Clark: Sí, todavía hay un agujero allí, estoy buscando estar satisfecho por algo, déjame decirte el problema con el trading, no hay carrera en el trading, eres tan bueno como tu última operación, y eso es todo.
No construyes nada, solo intercambias, el día que dejas de hacer trading todo se esfuma, lo que has gastado de tiempo durante X horas todos los días hábiles de tu vida ha terminado, y no queda nada por demostrar, excepto por el dinero.
Tienes que seguir operando porque no quieres detenerte y mirar hacia atrás, porque ¿que has hecho?, no has construido nada, no has logrado nada, llegas al final y miras atrás y te preguntas: ¿Qué he logrado?
Tengo una visión muy nihilista de eso, pero así es como me siento, todavía estoy de vuelta en ese punto en el que tengo 17 años tratando de decidir qué es lo que quiero hacer de mi vida.
Entrevistador: Pero en algún punto del camino pasó de tener alegría en este negocio a sentirse insatisfecho. ¿Sabes lo que causó ese cambio?
Steve Clark: No estoy seguro, pero es probable que desde el punto en que decidí que iba a hacer crecer un negocio en lugar de simplemente hacer trading.
Entrevistador: Eso casi suena como cuando comenzaste el fondo de cobertura.
Steve Clark: Probablemente fue que la alegría terminó, ser trader fue divertido, y puedes dejarlo, pero cuando tienes un negocio, no puedes alejarte, entonces se convierte de alguna manera se convierte en una prisión, mientras que ser un trader era ser libre.
Entrevistador: Irónicamente, ha asumido más responsabilidad empresarial al convertirse en miembro administrador de First New York Securities. ¿Cuál es la razón a eso?
Steve Clark: La razón es que hay un trade siempre por hacer.
Entrevistador: ¿El objetivo es mejorar la compañía?
Steve Clark: Sí, la razón es mejorar la empresa, involucrarse durante un período y obtener mucho más valor por ello, todo es muy racional, intento hacer cosas racionales.
A veces, tomas decisiones racionales a cada paso del camino y, sin embargo terminas en un lugar que está muy lejos de donde quieres estar, cuando llegué por primera vez a First New York Securities, dije: No quiero administrar nada, solo quiero operar, y aquí estamos.
Entrevistador: Es muy irónico, dijiste que no querías administrar nada y terminaste ayudando a administrar la empresa.
Steve Clark: Sí lo es, también pienso constantemente que estoy a punto de descubrirlo, que es otra motivación personal.
Entrevistador: ¿Qué quiere decir con "descubierto"?
Steve Clark: Varias veces en mi carrera he pensado que quizás haya tenido suerte, tal vez no sé realmente lo que estoy haciendo, y acabo fanfarroneando, tal vez acabo de encontrar algunas operaciones que funcionan, pero no encontraré más operaciones que funcionen, y me descubrirán.
Como trader, debes ser honesto contigo mismo, conocí a muchos traders que han establecido una estrategia sobre cómo comprar en forma reducida, "Compraré algunas a las ocho, y si bajan, las agregaré a siete, a seis y a cinco".
Pero si eres el tipo de persona que siente temor si baja a siete, mucho menos a seis ó menos, no debería comprar nada a los ocho, ó si lo haces, deberías ser a un 25 % del tamaño.
Tienes que practicar para operar a un tamaño más pequeño para que puedas operar en tu zona de confort, si estas muy entusiasmado con una operación y le das un gran golpe al bate, y 10 minutos después el mercado se mueve en tu contra, pero eres el tipo de persona que no maneja bien ese tipo de volatilidad, terminarás recortando su posición y perdiendo dinero, incluso si la operación fue en última instancia acertada.
Vemos este comportamiento en los traders todo el tiempo, es el tamaño de la posición que coloca en lugar del precio al que lo pone, que determina su capacidad para mantener la posición.
Entrevistador: Su mensaje es que aunque los operadores se enfocan casi completamente en dónde ingresar una operación, en realidad, el tamaño de la entrada es más importante que el precio de entrada, porque si el tamaño es correcto, es mucho más probable que se quede con una operación ganadora.
Steve Clark: Una de las primeras lecciones que mi primer jefe me enseñó fue que el precio es irrelevante, se trata de controlar el tamaño de su posición, en un determinado punto la liquidez también es muy importante.
Es por eso que cuando se rompe un acuerdo de fusión, lo cortamos de inmediato porque obtienes un mucha liquidez, puedes estar en un nivel mucho más bajo, pero al menos tienes la liquidez, si esperas la liquidez puede secarse, y quedará en una posición desmesurada en lo que se ha convertido en un trading direccional.
Entrevistador: Obtener tamaño de posición incorrecta es un ejemplo perfecto de un error común del operador. ¿Qué otros errores has visto que los traders suelen hacer en el transcurso de tu carrera?
Steve Clark: Una de las cosas que hemos visto en First New York Securities muchas veces, es que los operadores vienen de un entorno rico en información, como un gran banco de inversión, a una casa comercial y descubren que el flujo de información es menor.
Es como operar en un vacío para ellos, hemos visto tipos con una reputación increíble, que han estado operando activamente durante años en grandes volúmenes, y cuando vienen aquí, descubren que no pueden ganar dinero, y tal vez incluso pierden un poco.
Se convierte en una espiral descendente, intercambian cada vez más y cada dólar que pierden se vuelve emocionalmente más y más importante para ellos, pierden toda perspectiva.
Muchos de estos traders nunca tuvieron un plan, simplemente respondieron a los estímulos a su alrededor, les digo que necesitan reemplazar el flujo de información que tenían anteriormente, aconsejo que preparen una lista de 20 contactos y los llamen por teléfono todos los días.
Entrevistador: ¿Eso funciona?
Steve Clark: Bueno, ellos no siguieron el consejo.
Entrevistador: ¿Qué otro consejo les das?
Steve Clark: He pasado por situaciones similares yo mismo, descubrí que era fundamental encontrar cosas en las que involucrarse, es algo muy bueno estar ocupado cuando eres operador, de escritorio porque no quieres tener demasiado tiempo para mirar la pantalla, especialmente si tu estilo de negociación es tener solo un número limitado de posiciones al mismo tiempo.
Una vez que tenga sus posiciones y esté esperando que el mercado haga lo que debe hacer, ¿qué va a hacer mientras tanto?
Volviendo al mundo de los bancos de inversión, tienen reuniones y todo tipo de cosas que suceden, los operadores se quejarían por la pérdida de tiempo, pero lo que realmente significaba era que limitaba la cantidad de tiempo que tenían frente a sus pantallas mirando sus posiciones.
No quiere estar sentado frente a su pantalla y mirando los precios de mercado durante 12 horas al día, mirar el precio no te dirá mucho, comenzaras a sobre operar, y sobre analizar.
Entrevistador: He descubierto que uno de los denominadores comunes entre los traders exitosos es la paciencia, particularmente en lo que respecta a permanecer con buenas operaciones el tiempo suficiente y eso es cierto independientemente del marco de tiempo, incluso daytrader, pienso que cuanto más tiempo pases viendo la pantalla, menos paciencia tendrás.
Steve Clark: Tendrás menos paciencia, y si estás en una racha negativa, cada movimiento del precio te afecta, sentirás dolor físico con cada tick que el mercado vaya en tu contra.
Entrevistador: Parece que paso por esa experiencia.
Steve Clark: Ha habido varias ocasiones en mi carrera en las que me senté con las manos en la cabeza, pensando: nunca más voy a ganar un centavo, soy un desastre, siempre he sido un desastre, lo acabo de descubrir, a pesar de que hayas ganado dinero durante 10 años, aún puedes llegar a este punto.
Entrevistador: Usted tenía una habilidad especial para el trading, pero se ha ido, ¿lo perdió?.
Steve Clark: Lo perdió, nunca fui tan bueno, era otro mercado, ahora el mercado ha cambiado y no sé qué hacer, es un sentimiento horrible.
Entrevistador: Cuando entras en ese tipo de fase, ¿qué haces?
Steve Clark: He aprendido a lo largo de los años que cuando entras a esa racha, no hagas nada, se disciplinado, deja de operar durante dos semanas ó el período de tiempo que elijas, tomate un día libre.
Entrevistador: ¿Eso funciona?
Steve Clark: Oh, sí, siempre y cuando no tengas ninguna posición abierta en ese momento, tienes que salirte del todo, entonces vete y olvídate del trading por un tiempo, ahora eso lleva tiempo, porque lo que harás durante los primeros días es torturarte a ti mismo.
Pude haber hecho esto, pude haber hecho aquello, pero para mí después de unos días, puedo dejarlo ir, una vez que lo dejas puedes relajarte, luego cuando regreses, debes establecer reglas, debes poder decir que no va a negociar, por ejemplo dos semanas.
Veras los precios moverse, estarás ansioso por operar, pero necesitas ser disciplinado para no hacerlo, porque claramente no estás sincronizado con los mercados, de lo contrario no estarías dónde estás.
Cuando sientas que estás listo para comenzar a tradear y ver una operación que realmente te gusta, negocia una fracción del tamaño que normalmente operas, al menos la mitad del tiempo, la operación puede seguir su camino al principio, pero luego irá en contra, porque todo lo que puedes experimentar es una sensación para los siguientes tics.
Entrevistador: ¿Y todavía lo haces?
Steve Clark: Sí, una acción ha aumentado su volumen y hay un salto repentino en el volumen, no significa que deba comprarla de inmediato porque puede volver a caerse, pero claramente, alguien está allí comenzando a comprar.
Luego observa si hay indicios de que la acción es resistente en los días de baja en el mercado, lo que sugiere que existe un soporte de compra subyacente para la acción, y usted comienza a tantear para establecer una posición.
A veces la acción verá un día en el que, de repente baja, y cambias para atrapar esa brecha, tienes que hacer un trabajo fundamental para descubrir qué está pasando, porque no quieres terminar comprando una acción que se dirige a cero, el volumen es solo una forma de identificar situaciones potencialmente interesantes.
Entrevistador: Usted anteriormente hablo sobre asesorar a los traders, sobre la necesidad de llamar a las personas. ¿Puedes pensar en ejemplos en los que las esas llamadas conducen a información que le fue útil para el trading?
Steve Clark: Debes estar dispuesto a llamar a las personas para obtener información, necesitas preguntar, nunca se sabe lo que descubrirás te será útil, por ejemplo, hubo un acuerdo de fusión que tuvo que ser aprobado por la FCC, y no sucedía nada, mientras tanto, el diferencial se amplió y amplió, y nos preocupamos más por la posición, seguimos llamando a la FCC una y otra vez hasta que, por suerte, conseguimos el secretario de uno de los comisionados, que dijo: "Ah, eso; está en su escritorio listo para ser firmado, pero está de vacaciones esta semana ".
En otra ocasión, estábamos hablando por teléfono con un banquero con respecto a la financiación de un acuerdo, seguí haciéndole una pregunta que sabía que él no podía responder, hice la misma pregunta de 10 formas diferentes, sabiendo muy bien que él no podía decirme si la financiación se hizo ó no, después de la llamada, dije: "Véndala ahora", había tantas cosas que hubieran sido perfectamente razonables para él decir, pero no lo hizo.
Entrevistador: ¿Qué podría haber dicho él?
Steve Clark: Bueno, no podía decir que el financiamiento estaba hecho ó que no estaba hecho, pero podría haber dicho que estaba en progreso ó que tenían confianza de que se haría.
Entrevistador: ¿Que dijo él?
Steve Clark: Todo lo que contesto a cada pregunta fue "No puedo responder esa pregunta", si no haces la llamada telefónica, si no preguntas nunca lo sabrás.
Entrevistador: ¿Me puede dar un ejemplo de una operación que ilustre su proceso?
Steve Clark: Un buen ejemplo es nuestro comercio de Fiat en 2003, hicimos un 20 % en un mes en esa única transacción, en ese momento, el amplio mercado se recuperaba fuertemente en un rebote del mercado bajista anterior, Fiat tenía una gran cuota de derechos, al mismo tiempo, el Deutsche Bank había anunciado que se deshacían de sus participaciones industriales, y Fiat era una de sus posiciones.
En lugar de ejercer sus derechos, lo que aumentaría su posición, Deutsche Bank decidió vender sus derechos, usted tenía una situación en la que el mercado estaba subiendo, y aunque Fiat debería haber estado yendo por el mismo camino, en realidad estaba bajando debido a una gran venta, y esa venta no fue impulsada por los fundamentos, sino más bien por el deseo de reequilibrar su cartera para reducir las explotaciones industriales, los derechos eran especialmente baratas debido a la venta de Deutsche Bank.
Compramos los derechos, lo que efectivamente nos dio una call barata, comprar los derechos de Fiat era una operación en la que todo estaba alineado, primero el mercado era muy sólido, en segundo lugar, la acción estaba sustancialmente por debajo del rendimiento del mercado y su sector por dos razones técnicas: había un problema de derechos y un gran venta por razones técnicas que no tenían nada que ver con los fundamentos.
En tercer lugar, los derechos le proporcionaron una forma de colocarse en una posición grande para un pequeño desembolso de capital, en cuarto lugar, debido a que el Deutsche Bank era un gran venta de derechos y las acciones eran difíciles de pedir prestado, los derechos se negociaban por debajo de su valor intrínseco.
Entrevistador: ¿Qué consejo les das a las personas que quieren ser traders?
Steve Clark: Primero, necesitan asegurarse de entender cuál es su motivación, no todos los que dicen que quieren ser traders realmente lo entienden, el trading tiene esta mística machista, la gente dirá que quiere ser un trader y no admitirá querer ser analista, incluso si fuera más feliz como analista, incluso podrían ganar más dinero como analista porque serían mejores en ese campo.
Entrevistador: Has conocido a muchos traders. ¿Cuáles son las características de los traders que tienen éxito?
Steve Clark: Todos trabajan duro, hay un operador de Nueva York en Nueva Zelanda que negocia acciones internacionales, no puede estar despierto las 24 horas del día, pero parece estarlo.
Casi todos los traders exitosos que he conocido son especialistas, ellos hacen una cosa, y lo hacen muy bien, cuando se desvían de ese enfoque único, a menudo termina en desastre.
En el mundo de los fondos de cobertura, verás a los operadores que hacen una cosa muy bien, ganan mucho dinero y luego piensan: Esto es bastante aburrido, puedo hacer otras cosas porque soy un genio, entonces comienzan a hacer otras cosas.
Tuve gran cantidad de grandes operadores macro que decidieron ramificarse en fondos de multiestrategia, no funcionó muy bien en 2008 cuando todos estuvieron expuestos, un famoso trader macro escribió a sus inversores en 2008 que les había hecho ganar dinero, pero fueron los otros gerentes del fondo, negociando una variedad de estrategias, quienes perdieron todo el dinero, bueno, los contrataste les diste todo el dinero, hemos visto eso una y otra vez en los fondos de cobertura, los gerentes se diversifican alejados de su experiencia porque han ganado mucho dinero y piensan que pueden hacer cualquier cosa.
Entrevistador: ¿Qué pasa con algunos traders que se alejan de lo que hacen bien, para hacer cosas que no pueden hacer bien?
Steve Clark: Creo que en el fondo saben que son especialistas de un solo truco, y esa única cosa podría terminar.
Entrevistador: Pero los traders exitosos que son especialistas de un solo truco, cuando se termina ese truco, aprenden otro truco.
Steve Clark: Eso es exactamente lo que sucede, pero algunos operadores cambiarán mientras su único truco sigue funcionando y lo destruirán, tienes que ser un poco obsesivo para hacer lo mismo 10 horas al día, las personas que son obsesivas pueden convertirse en muy buenos traders.
Entrevistador: ¿Hay otros rasgos que distingan a los traders exitosos?
Steve Clark: Los traders realmente buenos, también son capaces de cambiar de opinión en un instante, pueden ser dogmáticos en su opinión y luego cambiarlo de inmediato, piensan este mercado está yendo más alto, está subiendo absolutamente, ó no definitivamente está bajando, si no puedes hacer eso, serás atrapado en una posición y ser aniquilado.
Entrevistador: ¿Puedes pensar en una experiencia personal, en la que cambiaste completamente de opinión en un instante?
Steve Clark: Un ejemplo perfecto fue cuando Euro Disney apareció en Estados Unidos, hace muchos años, ya figuraba en Europa, pero las leyes de Blue Sky exigían un período de espera antes de que se pudiera enumerar en los Estados Unidos, creé esta gran posición anticipándome a un estallido de la demanda minorista que surgiría cuando se incluyera en los Estados Unidos, cuando estuvo disponible para los inversores minoristas de Estados Unidos, tuvimos pedidos de compra de millones de acciones.
Esa mañana, ya era muy larga, pero puse órdenes de compra para obtener más tiempo, el mercado se abrió más en la apertura y comenzó a acelerar al alza, no estábamos comprando nada porque había muy poco para la venta, el mercado se movía en brechas con muy poco volumen, en un instante, cambié completamente mis pedidos y empecé a vender todo lo que podía.
Entrevistador: ¿Qué le hizo cambiar?
Steve Clark: Reconocí en un momento de claridad que si hubiera alcanzado un punto álgido, al tratar de comprar a cualquier precio, en el momento en que el mercado virara, simplemente se iría hacia abajo.
Entrevistador: ¿Supongo que bajó rápidamente?
Steve Clark: Cayó aproximadamente un 10 % desde ese punto ese día, y siguió bajando en los días siguientes, todos habían hecho lo mismo, todos habían llegado mucho antes de la llegada de los pedidos de compras minoristas.
Entrevistador: ¿Hubo algún catalizador para su cambio repentino en el sentimiento?
Steve Clark: Algo hizo click, estaba histérico, antes de la crisis de 1987, estaba en un escritorio con traders experimentados, y circulaba el rumor de que tenías que comprar esta pequeña acción llamada London and Overseas Freight.
La acción había comenzado el día en £ 0.10 libras y la había comprado en £ 0.12 libras, la acción siguió subiendo durante todo el día, £ 0.13 libras, £ 0.14 libras, £ 0.15 libras, £ 0.16 libras. . . … los tipos del mostrador que no habían comprado, no podían soportar el dolor de no estar, y se pusieron largo, y la acción simplemente siguió subiendo más y más, finalmente, un trader que no había comprado la acción estaba en la caja de lamentos en el piso diciendo: "¿Dónde está ahora?"
La respuesta fue: "Esta a los 0.22".
Recuerdo estas palabras hasta el día de hoy, el dijo: "¡No me importa lo que tenga que pagar, solo cómprenlo, lo compro a £ 0.23 libras, nunca se vendió más alto, y cerró el día en £ 0.12 libras la acción, finalmente se fue con pérdidas, fue solo un momento de histeria, conocí del mismo tipo de histeria, años después lo que provocó mi cambio de opinión en Euro Disney.
Entrevistador: ¿Qué explica la volatilidad extremadamente baja de tu historial frente a la mayoría de los otros fondos impulsados por eventos?
Steve Clark: Tienes que ser capaz de cortar tu posición, nunca aceptaré a nadie diciendo que no pueden cortar una posición.
Entrevistador: ¿Cómo se las arregló para eludir por completo la volatilidad a la baja en 2007 y 2008?
Steve Clark: En 2007 nos deshicimos de todo lo que era direccional ó de larga data, y pusimos casi todo nuestro dinero en acuerdos de arbitrajes de riesgo, de corta duración que con casi toda certeza, cerraríamos y que tenían márgenes muy amplios debido a la volatilidad del mercado.
La capacidad de estas empresas para cerrar sus transacciones no se había degradado por lo que estaba sucediendo en el mundo, el único riesgo que detecte, fue que algo podría suceder que hiciera que los corredores principales cambiaran los requisitos de margen, lo que nos obligaría a liquidar.
Pensé que la única forma de que eso ocurriera, sería si existiera una mayor angustia en el mercado, para protegernos de esta posibilidad, compré contratos out the Money en el S&P500 y vendí calls out the money las puts, si el mercado subiera, estaríamos muy bien debido a nuestra cartera principal.
Si el mercado bajara repentinamente, aún sentiríamos que nuestra cartera principal se mantendría, y los puts brindarían protección contra un cambio en los requisitos de margen, en 2008 el mundo había cambiado, la volatilidad se cuadruplicó, decidí que debíamos intercambiar una fracción de lo que solíamos comerciar, la mayoría de las personas no hicieron eso perdieron.
Entrevistador: ¿Hubo algo que desencadenó su exposición al corte?
Steve Clark: Tuvimos un buen mes, luego otro muy buen mes, y comenzamos el mes siguiente muy fuerte, luego dos días después, estábamos deprimidos todo el mes, y nada había sucedía, pude apreciar que teníamos que cortar nuestras posiciones, despegamos el 75 % de nuestra exposición.
Entrevistador: ¿Entonces no cortó gradualmente su exposición en 2008?
Steve Clark: La idea fue venderemos el 25 % de nuestra posición y luego lo pensaremos.
Entrevistador: ¿El presentimiento es importante para el trading?
Steve Clark: Absolutamente, he aprendido a confiar en mi juicio, el presentimiento es importante, y puedes cambiarla, pero necesitas tener un conjunto de reglas que controlen tu tamaño de posición y detengan las perdidas.
Entrevistador: ¿Cuáles son las reglas de trading que sigues?
Steve Clark: Si te despiertas pensando que una posición es demasiado grande, nunca dejes de hacer preguntas, consulta con tanta gente como puedas, investigue cada opinión contraria.
Cuando todo se alinea, tienes que buscarlo porque en esas situaciones, incluso si estás equivocado, es probable que no estés equivocado por eso, pero si la posición comienza a comportarse de una manera que no comprendes, debes cortarla porque entonces claramente no sabes lo que está pasando, el mercado te está diciendo que no sabes.
Entrevistador: ¿Cuál es su filosofía sobre los mercados?
Steve Clark: El mercado no se trata de hechos, se trata de las opiniones y posiciones de las personas, en consecuencia cualquier cosa puede ocurrir con el precio en cualquier momento, una vez que comprenda eso, se dará cuenta de que necesita tener stop de perdidas.
Entrevistador: Algunas palabras para finalizar
Steve Clark: Su trabajo como trader es saber detectar el movimiento del precio, si el precio va para abajo ó hacia arriba, a la izquierda, si el precio cae demasiado ó te equivocaste, no puedes argumentar que el mercado está equivocado, porque tu trabajo es predecir cada movimiento en el mercado.
Hubo gerentes en 2008 que perdieron el 50 % y, en algunos casos hasta el 80 %.
¿Por qué?
Porque no podían aceptar que estaban equivocados, continuaron haciendo los cálculos y siguieron diciendo que tenían razón, echaron de menos el punto, sus matemáticas podrían haber sido correctas, pero su trabajo no es hacer las matemáticas, su trabajo es intercambiar lo que está frente a ellos.
Tenían traders diciendo que tenían razón, que el mercado estaba equivocado, y que tenían miles de millones de dólares de valor agregado en su cartera, su trabajo no es crear miles de millones de dólares de valor intrínseco, su trabajo es hacer que el precio vaya para abajo, para arriba, a la derecha, una vez que comprenda que este es su trabajo como trader, debe saber proteger la dirección del precio.
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FUENTE: MAGOS DEL MERCADO
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